事件：

    　　德方纳米发布2019 年年度报告，营业收入10.54 亿元，同比增长0.04%；归属于上市公司股东的净利润1.00 亿元，同比增长2.07%，符合预期。

    　　同时公司发布2020 年第一季度报告，实现营业总收入1.57 亿元，同比减少28.79%；归属于上市公司股东的净利润651.03 万元，同比减少73.43%，收入超预期。

    　　点评：

    　　1）公司出货量较上年大幅增长，量增弥补价跌。2019 年公司磷酸铁锂平均售价为4.28 万元/吨，较2018 年下滑约29%，2019 年销售量为2.34万吨，较2018 年增长约39%，磷酸铁锂产业链景气度有所回升。

    　　2）2020Q1 全行业受疫情冲击，公司出货量同比未下滑。公司Q1 收入1.57 亿元，预计2020Q1 出货量约为4000 吨，与去年同期基本持平。

    　　3）上游材料价格加速下跌影响公司毛利，技术升级及锂价企稳将改善。

    　　受制于碳酸锂价格加速下跌，公司2019Q3、2019Q4、2020Q1 毛利分别为18.8%、18.9%、21%，随着锂价见底可期，公司积极优化工艺及降本，毛利已逐步摆脱锂价的绝对束缚，开始企稳回升。

    　　4）磷酸铁锂电池行业龙头集中度进一步提高，公司受益。公司的主要客户为宁德时代、亿纬锂能，2019 年铁锂装机约11.3GWh、1.8GWh，为全行业第一及第四。公司2019 年底产能约2.5 万吨，随着2.5 万吨在建产能释放，公司2020 产能将达到5 万吨。公司将通过定增再扩建产能4 万吨，与CATL 合资再建1 万吨，行业龙头地位将进一步巩固。

    　　5）以合理价格解决海外专利问题，进一步拓宽海外客户及海外项目。

    　　公司专利使用费2211 万元与“LiFePO4+C LICENSING AG”签署了专利转授许可协议，有利于公司进一步拓展海外客户及海外市场。

    　　6）CTP+LFP+快充技术的逐步推进，将打开LFP 行业应用空间。目前已有五菱宏光、比亚迪“汉”、北汽EU5、荣威Ei5 等多款LFP 纯电动乘用车将在2020 年上市，行业热度持续回升。

    　　考虑到疫情对产业链及行业需求的影响，预计公司2020-2022 年净利润分别为1.5、2.2、2.9 亿元，对应PE 为39、27、20 倍，买入评级！

    　　风险提示：锂电池行业需求不及预期风险、正极材料技术变动风险