事件：

    　　公司公布2023 年三季报，前三季度公司实现营业收入7.20 亿元，同比+18.75%；归母净利润0.67 亿元，同比-1.60%，扣非归母净利润0.61 亿元，同比+7.87%。从Q3 单季度来看，公司实现营业收入2.78 亿元，同比16.58%；归母净利润0.28 亿元，同比+2.01%；扣非归母净利润0.26 亿元，同比+0.28%。

    　　运营商市场表现亮眼

    　　公司持续深耕包括运营商、政府、电力能源、金融、教育、医疗、交通等在内的众多价值行业，其中在运营商行业市场份额保持稳定。2023 年9 月，中国电信云网信息安全产品(2023 年)集中采购项目结果公布，公司凭借技术领先性、产品可靠性、强大的产品研发能力以及多年的运营商行业积累，5 个标包全系采用国产化CPU+自主可控操作系统的设备，在标包1、标包2、标包4 均第一份额中标，标包3、标包5 第二份额中标，以总份额第一全系中标。

    　　积极布局数据安全业务

    　　随着数据成为生产要素，数据安全治理成为热点建设领域，围绕数据要素在数据处理中的安全需求，公司推出了数据安全运营解决方案，以数据保护为核心，实现数据安全管理合规，提升数据安全保护能力，规避数据安全风险，从而做到“数据安全可视、可管、可控”。在首届数据安全大赛上，公司分别获得数据安全识别金奖、敏感数据API 监测银奖，与电信合作伙伴获得数据安全治理实践铜奖的荣誉。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到网络安全行业整体支出放缓，我们调整公司2023-25 年营收分别为10.41/12.86/15.51 亿元（原值为10.94/13.52/16.31 亿元），对应增速分别为16.50%/23.60%/20.60%，归母净利润分别为1.62/2.97/3.77 亿元（原值为2.28/3.08/3.93 亿元），对应增速分别为8.02%/83.39%/26.98%，EPS分别为0.25/0.46/0.59 元/股，3 年CAGR 约为36.00%。鉴于公司产品和营销能力出众，参照可比公司估值，我们给予公司24 年40 倍PE，目标价18.40元，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：系统性风险；下游客户支出不达预期；竞争加剧。