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    　　8 月16 日晚，公司公布2023 年半年报，报告期公司实现营收4.42 亿元，同比增长20.15%;归母净利润3941 万元，同比下降3.98%;扣非净利润3495万元，同比增长14.29%;基本每股收益0.06 元。其中第2 季度实现营收2.11 亿元，同比增长36.78%。

    　　网络安全产品增长迅速，运营商行业表现强势

    报告期内公司网络安全产品实现营收3.25 亿元，同比增长39.42%，毛利率71.74%，同比提升3.48 pct；应用交付及网络产品实现营收0.87 亿元，同比减少15.29%，毛利率50.17%，同比下降9.57 pct。公司综合销售毛利率67.48%，同比提升1.58 pct，销售净利率8.91%，同比下降2.24 pct。

    　　其中运营商行业实现营收1.50 亿元，同比增长27.84%；政府行业实现营收1.42 亿元，同比增长16.42%；公共事业实现营收0.78 亿元，同比增长3.44%。

    　　持续加大研发投入，不断加深护城河

    　　报告期内公司研发投入1.22 亿元，同比增长5.92%，研发投入占营收比例约27.56%。公司成立以来坚持研发投入，在高性能硬件平台、FPGA 系统设计，信息安全攻防、安全事件响应、应用交付等方面进行迭代创新，形成了一系列具有自主知识产权的核心技术。截至2023H1，公司累计获得授权专利1,300 余项，软件著作权76 项，其中发明专利1,198 项，整体技术水平业界领先。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25 年收入分别为10.94/13.52/16.31 亿元，对应增速分别为22.50%/23.60%/20.60%，归母净利润分别为2.28/3.08/3.93 亿元，对应增速分别为52.02%/35.35%/27.31%，EPS 分别为0.35/0.48/0.61 元/股，3 年CAGR 约为37.88%。鉴于公司产品和营销能力出众，参照可比公司估值，我们给予公司24 年48 倍PE，目标价23.04 元，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：系统性风险；下游客户支出不达预期；竞争加剧。