事件

    　　公司发布2021 年年报及2022 年一季报。2021 年营业收入10.30亿元，同比增长15.59%，归母净利润3.09 亿元，同比增长11.91%，扣非归母净利润2.95 亿元，同比增长14.44%。2022Q1，公司营业收入2.14 亿元，同比增长10.32%，归母净利润4541.90 万元，同比下降2.40%，扣非归母净利润4540.66 万元，同比下降1.83%。

    　　简评

    　　1、全年保持高质量增长，营收利润增速双提升。

    　　2021 年，公司实现营业收入10.30 亿元，同比增长15.59%，增速同比提升4.71pct，归母净利润3.09 亿元，同比增长11.91%，增速同比提升2.45pct，扣非归母净利润2.95 亿元，同比增长14.44%，增速同比提升4.19pct。在疫情、缺芯等影响下，公司依靠稳健的经营管理及优秀的产品能力，2021 年营收、利润实现提速增长。

    　　单季度看，2021Q4 公司营收、利润同比分别下滑14.57%、13.69%，主要原因是芯片供应紧张，公司部分项目交付延期。在原材料价格上涨的背景下，公司2021 年毛利率同比提升0.93pct 至71.45%，主要受益于公司研发设计能力较强，在成本端进行了优化，对于无法进行成本优化的产品，公司对下游客户进行了价格传导。

    　　2、2021 年IT 安全硬件市场规模持续增长，政府、运营商、金融为网络安全硬件支出三大行业。

    　　2021 全年中国IT 安全硬件市场规模达到37.7 亿美元，同比增长约15.2%。从产品细分市场看，UTM 平台的防火墙市场规模最大，2021 年市场规模近12.2 亿美金，公司在UTM 防火墙市场份额约4.8%，近年来保持稳定。从细分行业看，政府、运营商、金融系网络安全硬件支出三大行业，公司在运营商及金融市场已具备良好的客户基础，2022 年将重点拓展政府市场。

    　　3、公司产品能力优秀，持续拓展运营商、金融等价值客户。

    　　2021 年，公司研发费用2.30 亿元，研发费用率22.30%，同比提升1.82pct。公司持续加大研发投入，不断进行技术创新，为用户提供更具价值的全场景网络安全解决方案，公司产品涵盖网络安全高端、中低端全系列，覆盖各类应用场景，客户涵盖政府、电信运营商、金融、电力能源、教育等多领域。2021 年，中国移动2021-2022 年硬件防火墙集采中，公司分别在高端防火墙、中端防火墙标包中斩获30%、50%的份额，中标金额分别为8288 万元、3596 万元。在负载均衡产品领域，公司产品能力与巨头F5 相当，继突破工行、招行后，又独家中标中国农业银行、中国人寿国芯负载均衡设备项目。

    　　4、发布回购股份公告，彰显未来发展信心。

    　　2022 年4 月25 日，公司发布回购股份公告，计划以自有资金不低于人民币0.5 亿元，不高于人民币1.0 亿元进行回购，回购股价不超过人民币40 元/股，回购股份数量不低于125 万股，占公司总股本的0.2912%，不高于250 万股，占公司总股本的0.5824%，回购的股份用于实施员工持股计划或股权激励，将进一步完善员工激励机制，也彰显了公司对未来发展的信心。

    　　5、盈利预测与投资建议。

    　　公司网络安全产品包含高中低端全系列，覆盖各类应用场景，公司不断布局新兴领域，有望带动公司未来进一步发展。公司聚焦价值客户，主要涉及电信运营商、金融客户，该类客户属于网安领域最优质客户，公司渠道能力不断加强，持续中标各领域客户项目，我们预计公司2022-2024 年收入分别为12.93 亿元、15.89 亿元、19.83亿元，归母净利润分别为3.88 亿元、4.85 亿元、6.15 亿元，对应PE 22X、18X、14X，维持“买入”评级。

    　　6、风险提示：安全服务业务拓展进度不及预期；网络安全行业投资不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑等。