安全优质企业，技术布局逐渐完善，维持“买入”评级公司产品矩阵不断完善，积极进军工控安全和数据安全等新兴赛道，竞争力有望加强，我们上调公司2021 年-2022 年归母净利润预测为3.62、4.63 亿元（原预测为3.59、4.27 亿元），新增2023 年归母净利润预测为5.86 亿元，EPS 为0.84、1.08、1.37 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为48.7、38.1、30.1 倍，维持“买入”评级。

    　　净利润超预期，毛利率同比提升

    　　2021 年前三季度，公司实现营业收入7.42 亿元，同比增长33.97%；归属于上市公司股东的净利润2.05 亿元，同比增长31.93%。其中Q3 单季度实现收入3.09亿元，同比增长30.16%，实现归母净利润0.99 亿元，同比增长42.74%，超出市场预期。公司毛利率为70.04%，同比提升1.1 个百分点。公司销售费用率和管理费用率分别为29.21%、3.08%，同比下降了1.53 和0.56 个百分点；公司研发投入持续加大，研发费用率为24.19%，同比提升了0.87 个百分点，主要由于公司持续加强在数据安全、零信任安全架构等方面的投入。此外，公司经营活动现金流大幅改善，前三季度为1.38 亿元，同比增长70.41%。

    　　与总代理商的销售订单较为饱满，为公司增长奠定良好基础公司销售模式以渠道销售为主，直签销售为辅，齐普生系公司总代理商。2018-2020 年，公司向齐普生销售收入分别为3.46 亿、4.20 亿、4.67 亿元，占公司主营业务收入的比例分别为49.14%、52.33%、52.39%。根据公司公告，自2021 年初至9 月26 日，公司与齐普生签订的销售订单达到4.23 亿元，达公司2020 年向齐普生销售收入的90%。可以一定程度反映出公司销售情况良好，为后续增长奠定较好的基础。

    　　风险提示：核心人员流失风险；疫情影响公司业务风险；市场竞争加剧风险。