事件 公司发布2021 年三季度报告，报告期内实现营收7.42 亿元，同比增加 33.97%；实现归母净利润2.05 亿元，同比增加31.93%；扣非归母净利润1.94 亿元，同比增加36.45%。

    　　收入保持高增，业绩超预期。公司发布2021 年三季度报告，报告期内实现营收亿元，同比增加 33.97%；实现归母净利润2.05 亿元，同比增加31.93%；扣非归母净利润1.94 亿元，同比增加36.45%，收入维持高增长，业绩增长超过市场预期。

    　　毛利率有所增长，加大研发投入。报告期内，公司毛利率为71.98%，同比提升1.5%；研发费用为1.79 亿元，同比增长38.95%，公司持续加大研发投入，尤其在网安新兴领域，保障产品竞争力；此外，公司经营活动产生的现金流量净额为1.38 亿元，同比增长70.41%，表现良好。

    　　中标运营商集采，全年收入有望实现高增长。报告期内，公司中标中国移动2021-2022 年硬件防火墙高、中两大标包：其中在高端防火墙标包中占比30%，在中端防火墙标包中占比50%；入围中国联通2021 年防火墙集采高、中、低端三大标包。此外，根据公司9月27 日公告，与总代理商奇普生2021 年1 月至9 月26 日签订销售订单金额为4.23 亿元。占前三季度公司收入比例为57%。2020 年公司与奇普生签订销售订单金额为4.67 亿元，占2020 年收入比例为52.39%。前三季度与总代签订金额超去年全年90%，说明公司销售情况良好，全年收入增长确定性较高。

    　　行业政策持续加码，未来受益于行业空间打开。《数据安全法》

    　　于今年9 月1 日正式颁布实施，将侧重于数据的全流程和全生命周期安全防护，数据安全细分领域空间扩张。此外，工信部就网络安全产业高质量发展三年行动计划发布征求意见稿，其中提到，网络安全产业规模到2023 年要超过2500 亿，CAGR 超过15%；电信等重点行业安全支出占IT 支出的比例应不少于10%。对标美国政府的20%占比，我国平均仅2%左右，未来提升空间较大；等保2.0 的修订，将过去的加分制度变为减分制度，将增加企业适用项目的安全支出，安全投入增加。第三，网络安全审查办法的修订，对监管对象的范围进行扩充，关键基础设施运营商安全投入将增加。政策利好行业整体空间打开。

    　　投资建议 我们预计，公司2021-2023 年EPS 为0.86/1.08/1.38 ，对应市盈率分别为49/39/31。目前，公司业务拓展顺利，产品竞争力持续提升，看好公司未来发展，维持“推荐”评级。

    　　风险提示 市场竞争加剧的风险；行业政策落地不及预期的风险；技术创新、产品迭代不及预期的风险；疫情反复订单不稳定的风险。