连续四个季度营收高增长，净利润、现金流表现亮眼（1）2021 年前三季度，实现营收7.42 亿元，同比增长33.97%，其中2021Q3实现营收3.09 亿元，同比增长30.16%，2020Q4 以来，公司已连续四个季度保持高速增长，2020Q4、2021Q1、2021Q2 营收增速分为29.03%、40.34%、34.13%。

    　　（2）毛利率为74.70%，同比增长0.97pct。期间费用率为49.55%，同比增长0.79pct，其中，研发费用1.79 亿元，同比增长38.95%，研发费用率24.19%，同比增长0.87pct，公司始终保持高研发投入，强化高端产品技术壁垒。

    　　（3）归母净利润2.05 亿元，同比增长31.93%，其中，2021Q3 实现归母净利润9920.92 万元，同比增长42.74%，净利润增速环比Q2 提升14.62pct。

    　　（4）经营活动现金流量净额1.38 亿元，同比增长70.41%。

    　　2021 年运营商集采取得突破，2022 年业绩增长可期公司始终坚持高举高打市场定位，立足高价值市场。近期，中国移动、中国联通公布防火墙集采招标结果，公司在中标数量上取得重大进展，进一步验证公司在高端网络安全市场的核心竞争力，为2022 年业绩增长奠定基础。

    　　（1）中国移动：公司中标2021-2022 年防火墙集采高、中两大标包。

    　　A. 2021 年-2022 年硬件防火墙集采招标结果，高端（1265 台）：华为（50%）、迪普（30%）、华三（20%）；中端（1088 台）：迪普（50%）、华为（30%）、华三（20%）；低端（1732 台）：华为（50%）、网神（30%）、华三（20%）。

    　　B. 2020 年-2021 硬件防火墙产品集中采购（新建部分）招标结果，高端（2874台）：新华三（70%）、华为（30%）；中端（1095 台）：新华三（70%）、华为（30%）；低端（2898 台）：华为（50%）、新华三（30%）、网神（20%）。

    　　C. 2019 年-2020 年硬件防火墙产品集中采购（新建部分）招标结果，高端（623台）：新华三（70%）、华为（30%）；中端（1622 台）：新华三（70%）、华为（30%）；低端（2149 台）：新华三（70%）、华为（30%）。

    　　（2）中国联通：公司中标2021 年防火墙集采高、中、低三大标包2021 年防火墙集中采购招标结果，高端（900G 305 台、600G 778 台）：新华三、华为、迪普科技；b. 中端（240G 346 台、120G 967 台）：新华三、山石网科、华为、迪普科技。c. 低端（40G 960 台、20G 1547 台）：迪普科技、华为、网神、天融信。

    　　盈利预测及估值

    　　2021 年前三季度，公司业绩增长超预期，运营商集采中标取得突破，未来业绩增长可期。结合公司三季报业绩和经营情况，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年净利润分别为3.69、5.10（+0.14）、7.07（+0.45）亿元，对应EPS为0.92、1.28（+0.04）、1.77（+0.12）元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策落地不及预期风险；项目中标不及预期风险；下游客户IT 支出不及预期风险；市场竞争加剧风险