投资要点:

    　　公司公告了半年度报告：营业收入4.33 亿元（+36.84%），归母净利润1.05 亿元（+23.14%），扣非净利润0.95 亿元（+29.18%）。

    　　随着上市募投项目的完成，公司有望从稳定增长的时期，步入到较快增长的阶段。在行业内公司上半年净利润普遍下滑的背景下，公司上半年净利润较2020H1 和2019H1 都保持了增长态势，收入增长质量最高。

    　　分行业来看，运营商2021 年上半年采购延后，但是从公司参与的客户的测试情况来看，2021 年运营商业务收入将会有较大幅度的提升；上半年政府行业收入增长86.68%，表明公司在政府侧的销售投入和业务调整取得了良好的效果，新安全产品的补齐也助力在政府客户侧的进一步推进。

    　　分业务来看，网络安全产品增长43.94%，2018 年以后布局的新安全领域2020 年底已经将产品补齐，步入发展快车道，而公司安全防护产品也在迎来5G 流量增长和竞争环境改善的新机遇；在信创推行的大背景下，公司的应用交付产品和基础网络产品在市场份额上有很大的增长空间。

    　　公司在高端安全防护和应用交付领域优势明显。公司多年在中移动集采中WAF、抗DDoS 份额第一，在漏洞扫描、负载均衡、防火墙领域也具有领先优势，2020 年9 月成为首家在工行规模化部署应用的国产负载均衡厂商。

    　　2021Q1 公司在VPN、UTM 防火墙、IDS/IPS 份额都有提升，渐入佳境。

    　　首次覆盖并给予公司“买入”的投资评级。不考虑定增给公司带来的影响，我们预计21-23 年公司EPS 分别为0.91 元、1.19 元、1.50 元，按8 月10 日收盘价43.00 元计算，对应PE 为47.08 倍、36.02 倍、28.59 倍。

    　　随着国产化的推进、新安全业务的快速增长和网络安全内生需求持续释放，我们认为公司作为一家产品和技术见长的网络安全厂商，即将迎来更大的市场机遇，值得长期关注。

    　　风险提示：国产化推进不及预期；芯片短缺情况持续恶化；运营商产品侧推进不及预期。