中报业绩符合预期，各项经营指标稳定

    　　2021 上半年，公司实现收入4.33 亿元（+36.84%），归母净利润为1.05亿元（+23.14%）。单Q2 来看，公司实现收入2.39 亿元（+34.13%），归母净利润为0.59 亿元（+28.12%）。从上半年收入来看，复合19H1，公司复合增速为12.19%，保持稳定增长。公司产品交付和渠道销售为主，各项指标均保持行业领先。上半年毛利率为70.04%，净利率为24.35%，经营活动现金净流量也为正。

    　　网络安全和应用交付业务恢复迅速，运营商安全投入有望加大网络安全和应用交付产品增长较快，2021 上半年网络安全产品收入为2.90 亿元（+43.94%），应用交付产品收入为0.47 亿元（+67.25%），基础网络产品收入为0.80 亿元（+3.25%）。分行业来看，2021 上半年政府领域收入1.69 亿元（+86.68%），公共事业收入0.88 亿元（+37.43%），运营商收入1.16 亿元（+3.66%）。运营商增速较低，预计下半年将逐步回升。尤其工信部发布《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023 年）（征求意见稿）》，明确提出“电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例要达10%”。

    　　股权激励明确提速，政策助推多条产品线有望高增长公司在2021 年3 月发布股权激励方案，以2020 年营收为基数，21-23年营收增长率不低于20%/40%/60%，相比于之前增速有明显提升。另一方面，等保2.0 测评变化为行业带来确定性增量，公司研发优势明显，数据安全、工控安全等新产品线均受益。公司应用交付产品已经应用在交通银行总行数据中心、中国工商银行全行等，高端领域国产替代有望逐步放量；WAF 产品在移动2021-2023 年集采中获得30%份额。

    　　风险提示：等保2.0 等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响加剧。

    　　投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司在各领域有望加速成长，预测2021-2023 年归母净利润为3.62/4.66/5.91 亿元，年增速分别为31%/29%/27%，摊薄EPS=0.90/1.17/1.48 元。给予“买入”评级。