一、事件概述

    　　公司2021 年7 月30 日发布2021 年半年报，公司上半年实现营业收入4.33 亿元，同比增长36.84%，实现归属于上市公司股东的净利润1.05 亿元，同比增长23.14%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润0.95 亿元，同比增长29.18%。

    　　二、分析与判断

    　　2021Q2 收入、利润持续回暖，公司业务景气度较高收入端景气度高，经营性净现金流明显改善。收入端上半年景气度较高，增速达到近37%，同时扣非利润增速近30%，利润增速落后于收入增速，主要由于研发开支增加较多（同比增46%）等因素。现金流方面，公司取得明显改善，上半年经营性净现金流1427.81 万元，同比增长271.56%。

    　　二季度单季收入、利润仍保持高增。从二季度单季情况看，公司2021Q2 收入增速34%，归母净利润增速28%，二季度单季业绩持续回暖，说明公司自身业务在不断推进。

    　　发力新安全奠定发展基础，股权激励目标明确增强成长信心产品结构优化，发力新安全铸就长期成长。公司网络安全产品收入占比提升3.3 个百分点，应用交付产品提升1.98 个百分点，高毛利业务占比提升，长期看有利于公司整体利润率优化，公司整体毛利率较去年同期提升1.31 个百分点。同时，公司开始布局敏感数据发现、数据库威胁防御等数据安全技术，以及零信任安全代理、终端检测与响应等零信任技术，有望在未来成为公司长期成长的新动力。从研发投入上看，上半年研发投入占收入比重达26%，同比提升1.59 个百分点，体现公司对技术研发的重视。

    　　具有优质客户群体，股权激励目标明确。公司具有中央部委、省市级政府单位、三大运营商及广电网络运营商等多家优质客户，在运营商用户中，公司的产品多年入围三大运营商的集中采购名单，并且多次在多个标段中位列第一，国家信息中心、国家电网、交通银行、工商银行等是公司重点客户。根据公司之前发布的股权激励计划中提出的业绩目标，公司20-23 年收入端复合增速有望达到17%。政策支持下，行业景气度有望提升，公司凭借自身优势，实现长期成长。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.91/1.10/1.36 元，对应PE46X、38X、31X。Wind 信息安全成分板块中，计算机行业公司2021 年平均PE53X（Wind 一致预期），公司仍具有一定估值优势。考虑到公司与大客户合作紧密，同时不断发力新安全产品，有望实现长期成长。首次覆盖，给予“推荐”评级

    　　四、风险提示：

    　　网络安全行业需求释放节奏不及预期，公司短期投入导致利润率承压