公司是国内技术领先的网络安全供应商，有望充分受益于行业整体需求的增长。股权激励激发公司管理者和员工的积极性，定增项目提升公司研发实力，进一步提升公司产品竞争力。维持“增持”评级。
事项：公司发布2020 年年报和2021 年一季报，2020 年公司实现营收8.91 亿元，同比+10.88%；归母净利润2.76 亿元，同比+9.46%；扣非净利润2.58 亿元，同比+10.25%。2021Q1，公司实现营业收入1.94 亿元，同比+40.34%；归母净利润0.47 亿元，同比+17.37%；扣非净利润0.46 亿元，同比+25.46%。
业绩稳步增长，经营质量保持高水平。2020 年公司业绩受疫情影响，全年实现收入8.91 亿元，同比增长10.88%，保持稳步增长。分产品看，网络安全产品实现收入5.99 亿元（+15.02%），毛利率73.51%（-1.46pcts）；应用交付产品实现收入1.08 亿元（-19.91%），毛利率75.01%（-0.38pct）；基础网络产品实现收入1.53 亿元（+25.14%），毛利率55.22%（+5.31pcts）。公司经营质量持续保持高水平，2020 年整体毛利率为70.52%（-0.68pct），净利率达到31.01%（-0.40pct），与去年基本保持不变。
研发保持高投入，构建覆盖全国的渠道体系。公司高度重视技术研发，通过不断研发和创新持续提升自身的技术研发能力和服务能力，2020 年研发投入为1.83 亿元，占营收比例20.48%，研发人员达到526 人，占公司总人数40.45%。
截至2020 年，公司及子公司已获授权的专利690 余项，软件著作权56 项，其中发明专利590 项，其中美国发明授权专利6 项，处于申请中的发明专利890项，进一步夯实了公司的核心技术，为公司未来持续发展提供了有力支撑。与此同时，公司持续加大市场拓展力度，2020 年销售费用2.43 亿元，同比增长11.26%，目前公司已在全国设立了27 个办事处，拥有1,900 余家渠道代理商，形成了覆盖全国的营销与服务体系，产品及服务已经进入包括运营商、政府、公司是国内技术领先的网络安全供应商，有望充分受益于行业整体需求的增长。股权激励激发公司管理者和员工的积极性，定增项目提升公司研发实力，进一步提升公司产品竞争力。维持“增持”评级。
事项：公司发布2020 年年报和2021 年一季报，2020 年公司实现营收8.91 亿元，同比+10.88%；归母净利润2.76 亿元，同比+9.46%；扣非净利润2.58 亿元，同比+10.25%。2021Q1，公司实现营业收入1.94 亿元，同比+40.34%；归母净利润0.47 亿元，同比+17.37%；扣非净利润0.46 亿元，同比+25.46%。
业绩稳步增长，经营质量保持高水平。2020 年公司业绩受疫情影响，全年实现收入8.91 亿元，同比增长10.88%，保持稳步增长。分产品看，网络安全产品实现收入5.99 亿元（+15.02%），毛利率73.51%（-1.46pcts）；应用交付产品实现收入1.08 亿元（-19.91%），毛利率75.01%（-0.38pct）；基础网络产品实现收入1.53 亿元（+25.14%），毛利率55.22%（+5.31pcts）。公司经营质量持续保持高水平，2020 年整体毛利率为70.52%（-0.68pct），净利率达到31.01%（-0.40pct），与去年基本保持不变。
研发保持高投入，构建覆盖全国的渠道体系。公司高度重视技术研发，通过不断研发和创新持续提升自身的技术研发能力和服务能力，2020 年研发投入为1.83 亿元，占营收比例20.48%，研发人员达到526 人，占公司总人数40.45%。
截至2020 年，公司及子公司已获授权的专利690 余项，软件著作权56 项，其中发明专利590 项，其中美国发明授权专利6 项，处于申请中的发明专利890项，进一步夯实了公司的核心技术，为公司未来持续发展提供了有力支撑。与此同时，公司持续加大市场拓展力度，2020 年销售费用2.43 亿元，同比增长11.26%，目前公司已在全国设立了27 个办事处，拥有1,900 余家渠道代理商，形成了覆盖全国的营销与服务体系，产品及服务已经进入包括运营商、政府、电力能源、金融等在内的众多行业，得到了快速推广。
定增项目提升研发实力，股权激励彰显公司长期信心。2020 年10 月，公司发布定增预案，拟募集资金不超过10.15 亿元，全部拟投入到新一代IT 基础设施平台研发项目（4.54 亿元）和智能测试、验证及试制基地建设项目（5.61 亿元）等项目中。定增项目提升公司整体研发实力，在“十四五”时期网安行业快速发展的情况下帮助公司把握市场机遇。2021 年3 月，公司发布2021 年度限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票600 万股，约占公告时公司股份总额的1.5%。此次授予对应的考核目标2021-2023 年营业收入较2020 年分别增长20%、40%、60%，股权激励行权条件具有一定的挑战性，也凸显了公司高增长信心，有助于提升公司竞争能力以及调动管理者和员工的积极性，保障公司未来战略规划实现。公司首次推出激励计划，彰显了公司战略的长远持续性和未来持续高增长的信心。
风险因素：新产品研发不及预期，下游市场拓展不及预期，定增落地不及预期。
投资建议：公司是国内技术领先的网络安全供应商，有望充分受益于行业整体需求的增长。股权激励激发公司管理者和员工的积极性，定增项目有助于提升公司研发实力，进一步提升公司产品竞争力。维持2021-2022 年EPS 预测0.88/1.05 元，新增2023 年EPS 预测1.26 元，对应PE 40/33/28x，参考行业估值水平，给予公司2021 年46x PE，对应目标价40 元，维持“增持”评级。源、金融等在内的众多行业，得到了快速推广。
定增项目提升研发实力，股权激励彰显公司长期信心。2020 年10 月，公司发布定增预案，拟募集资金不超过10.15 亿元，全部拟投入到新一代IT 基础设施平台研发项目（4.54 亿元）和智能测试、验证及试制基地建设项目（5.61 亿元）等项目中。定增项目提升公司整体研发实力，在“十四五”时期网安行业快速发展的情况下帮助公司把握市场机遇。2021 年3 月，公司发布2021 年度限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票600 万股，约占公告时公司股份总额的1.5%。此次授予对应的考核目标2021-2023 年营业收入较2020 年分别增长20%、40%、60%，股权激励行权条件具有一定的挑战性，也凸显了公司高增长信心，有助于提升公司竞争能力以及调动管理者和员工的积极性，保障公司未来战略规划实现。公司首次推出激励计划，彰显了公司战略的长远持续性和未来持续高增长的信心。
风险因素：新产品研发不及预期，下游市场拓展不及预期，定增落地不及预期。
投资建议：公司是国内技术领先的网络安全供应商，有望充分受益于行业整体需求的增长。股权激励激发公司管理者和员工的积极性，定增项目有助于提升公司研发实力，进一步提升公司产品竞争力。维持2021-2022 年EPS 预测0.88/1.05 元，新增2023 年EPS 预测1.26 元，对应PE 40/33/28x，参考行业估值水平，给予公司2021 年46x PE，对应目标价40 元，维持“增持”评级。