年末盘点、业务多点开花。经过IPO 募投项目的积淀，我们预计业务发展有望迎来加速拐点：1）金融、特种市场2020 年在数年布局后迎来全面突破，政府领域以态势感知类等产品、4 月份事业部BU改革后的渠道加速下沉带来业务显著扩张，运营商、高端DPI 市场经历过去三年的投资低谷进入新的全面恢复和投资扩张期。

    　　2）跟踪2020 年业务逐季显著提速，2021 年迎来金融、特种市场、政府、运营商、高端DPI 市场五个方向的齐发力，有望厚积薄发的高成长。3）基于自研芯片能力的通用硬件架构平台，占据高端安全产品系列国内领导者地位，有望成为云安全领导者和安全领域国产化替代先锋（例如今年9 月高端负载均衡正式突破标杆的工商银行，金融行业有望独家逐步国产替代美国F5）。

    定增项目围绕云安全、工控安全、数据安全布局，对标美股Palo Alto 网络的云安全发展路径。公司拟定增募集资金10.15 亿元，用于新一代IT 基础设施平台研发项目和智能测试、验证及试制基地建设项目。其中，IT 研发项目主要是下一代高性能软硬件平台、工业互联网安全相关产品、数据安全相关产品等在内的16 个具体研发项目，将实现对安全业务板块的系统性技术、业务升级。对标美股PaloAlto 网络的云安全发展路径，Palo Alto 对App-ID、User-ID 和Content-ID 的识别能力，在应用、内容和用户三个层面做到七层可视性；其下一代防火墙做到应用感知和全栈可视性；威胁情报云用于检测未知威胁、实现超前防御；终端防护产品在各类终端上阻止网络攻击。Palo Alto 三位一体防护体系，我们预计正是迪普科技不断深入的下一代基础设施研发、工业互联网安全以及数据安全产品的投入方向。

    强化渠道建设，规划未来三年销售人员翻番。基于2020.12.4 定增问询函回复公告，公司预计未来3 年内新增312 人的销售团队，较2019 年底295 人翻番增长；同时进一步强化渠道建设，有望继续推动人均创收增长，实现“产品力”+"市场力"双轮驱动和经营业绩持续加快增长。

    盈利预测。5G、IoT 时代到来，在安全威胁态势感知和新一代高性能云计算数据中心等安全领域的布局和多个市场的放量突破成为迪普科技发展新引擎，有望步入新一轮高增长期。基于2020 年疫情对下游招投标和结算进度短期影响，我们预计2020-2022 年收入分别为9.01 亿（+12.1%）、12.29 亿（+36.5%）、16.29 亿（+32.5%）元，归母净利润为2.85 亿（+13%）、4.33 亿（+51.6%）、6.14 亿（+42%）元，对应2020/2021/2022 年PE 分别为51x/34x/24x ，其中2020Q4 预计单季收入增速32%，单季利润增速37%，延续加快趋势。基于2021-2022 年公司增长有望显著加速，给予公司2021 年合理估值PE 区间55-70x，合理价值区间59.47-75.69 元，“优于大市”评级。

    　　投资建议

    　　5G、IoT 时代到来，在安全威胁态势感知和新一代高性能云计算数据中心等安全领域的布局和多个市场的放量突破成为迪普科技发展新引擎，有望步入新一轮高增长期。

    　　基于 2020 年疫情对下游招投标和结算进度的短期影响，我们预计 2020-2022 年收入分别为 9.01 亿（+12.1%）、12.29 亿（+36.5%）、16.29 亿（+32.5%）元，归母净利润为 2.85 亿（+13%）、4.33 亿（+51.6%）、6.14 亿（+42%）元，对应 2020/2021/2022年 PE 分别为 51x/34x/24x，其中 2020Q4 预计单季收入增速 32%，单季利润增速37%，延续加快趋势。基于 2021-2022 年公司增长有望显著加速，给予公司 2021 年合理估值 PE 区间 55-70x，合理价值区间 59.47-75.69 元，“优于大市”评级。