投资要点：

    信息安全行业领先企业，业绩快速成长

    公司业绩多年来保持快速增长，2014-2018 营收复合增速为21.3%，归母净利润复合增速为109.7%。2019H1 公司业绩表现良好，营收达3.44 亿元，同比增长12.3%，归母净利润为0.93 亿元，同比增长20.3%。从毛利率情况来看，网络安全产品毛利率一直保持在70%以上，应用交付产品毛利率稳中有升，而基础网络产品从2014 年的35%提高到2018 年的47%。

    信息安全产业发展快速，市场前景广阔

    根据CNCERT/CC 数据，在2018 年，CNCERT/CC 共处理网络安全事件共10.6万余起，近两年网络安全事件相比2016 年数量有所下降，但整体形势依旧严峻。为了应对安全威胁，我国加快了对网络安全行业的支持力度，密集出台了多项推进产业发展和网络安全人才培养的法律法规与监管要求，以及各种支持政策来促进行业发展。根据赛迪顾问的数据，从2010 到2018 年，我国信息安全行业维持在年均20%左右的增长率，整体市场在2018 年达到495.2亿元，行业增长持续向好。

    研发销售并重，未来成长可期

    公司一直十分注重研发，将技术作为公司的核心竞争力，一直加大研发投入。

    截至2018 年底，公司有研发人员458 人，占公司员工总数的41.86%。自2016年以来，研发费用占营收比重均在20%以上。公司在销售上一直大力投入。

    自2016 年以来，销售费用占营收比重均在25%以上。研发和销售上的投入，夯实未来成长基础。

    投资建议

    我们预计2019、2020 年公司的EPS 分别为0.68 元和0.84 元，基于此，给予“增持”评级。

    风险提示

    客户需求落地存在不确定性，新产品推广进度存在不确定性等。