公司发布2023 年三季报，2023 1-3Q 公司营收5.40 亿元，同减17.28%；归母净利0.16 亿元，同减80.07%。减隔震立法体系日益完善，震振双控市场有望打开新成长空间。维持公司买入评级。

    支撑评级的要点

    23Q3 归母净利大幅下降，盈利能力下滑。2023 1-3Q 公司营收5.40 亿元，同减17.28%；归母净利0.16 亿元，同减80.07%。2023Q3 公司营收2.09亿元，同减5.77%；归母净利0.008 亿元，同减96.55%。2023 1-3Q 公司经营现金活动流量净额为-0.32 亿元，净流出规模同比缩减27.70%。其中三季度公司经营活动现金流量净额为0.95 亿元，现金流同比由负转正。

    盈利能力继续下滑，期间费用率同比增加。2023 1-3Q 公司综合毛利率为37.36%，同减5.26pct；归母净利率2.91%，同减9.15pct。2023Q3 公司毛利率为33.42%，同减9.46pct；归母净利率0.40%，同减10.47pct。2023 1-3Q公司期间费用率为30.40%，同增7.82pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别增加1.74/1.52/3.14/1.42pct 。2023Q3 公司期间费用率为28.60%，同增5.47pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动3.55/-0.95/2.12/0.74pct。公司研发费用率同比增幅较大，主要系公司新立项研发项目投入增加所致。

    减隔震立法体系日益完善，震振双控市场有望打开新成长空间。《建设工程抗震管理条例》正式实施后，相关配套立法陆续出台，减隔震立法体系日益完善，有利于减隔震产品在建筑中使用比重的提升。除建筑领域以外，地铁上盖物业、工业厂房、工业设施等领域对减隔震技术的需求也在不断增长，许多特种行业对于特殊振动的控制需求也不断涌现。

    日常生活和生产中对设备减隔震（振）产品和技术的需求不断增长有望为减隔震企业打开新成长空间。

    估值

    公司业绩承压，我们对应下调盈利预测。预计2023-2025 年公司收入为7.4、9.4、11.7 亿元；归母净利分别为0.7、1.0、1.4 亿元；EPS 分别为0.27、0.42、0.58 元。维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    原料价格上涨超预期，政策落地效果不及预期，产能扩张进度不及预期。