公司发布三季报。2022 年前三季度营收6.5 亿元，增速42%，归母净利润7879 万元，增速0.5%，扣非后归母净利润7966 万元，增速11.2%。其中，单三季度营收2.2 亿元，增速73.5%，归母净利润2415 万元，增速85.53%。

    　　扣非后归母净利润2284 万元，增速105.1%。

    　　营收保持增长，订单逐步加速。2021 年9 月1 日《建设工程抗震管理条例》

    　　实施以来，强制性政策执行区域中，高烈度区将由原 5 省 47 市的 287 个区县增个区县增加至 23 省 126 市的648 个区县，新增地震重点监视防御区覆盖范围包括 1078 个区县，市场空间将由20 亿拓展至150 亿以上。目前大批项目处在设计阶段，项目资金落地后订单有望大量释放。公司Q3 收入同比增长73.5%，环比增长9.6%。三季度末合同负债金额3942 万元，环比二季度末增长16.8%，表明在手订单数量开始小幅加速。

    　　毛利率整体趋势修复，费用管控良好。公司Q3 净利率10.86%，同比增长0.95 个百分点，环比下滑0.2 个百分点。其中公司Q3 毛利率42.9%，同比基本持平，环比下滑5.2 个百分点，主要系Q2 个别毛利较高的单体项目影响，从趋势上看，Q3 毛利率相对上半年增长0.4 个百分点，整体处于修复阶段。Q3 期间费用率23.1%，同比减少5.7 个百分点，环比减少3.9 个百分点，费用管控良好。Q3 减值损失1229 万元，同比增加757 万元，环比增加62 万元，主要系收入体量增加带来的应收账款减值计提增加。

    　　业务扩张期现金流表现一般。公司前三季度应收账款和票据7.5 亿元，同比增长68.9%，销售商品、提供劳务收到的现金5.1 亿元，收现比78.2%，同比下滑9.6 个百分点。经营性现金流量净额-4477 万元，同比增加3080万元。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.3 亿、3 亿、6.7 亿，对应PE 分别为113X、50X、22X。公司作为建筑减隔震行业龙头，受益于政策催化下游订单高增长，业绩弹性强，兼具短期爆发性和长期成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场释放不及预期风险；竞争加剧风险。