事件：公司发布 半年报，2022H1实现营收4.31亿，同比 29.86%；归母净利润5463.71 万元，同比-16.47%。基本每股收益0.23 元。

    点评：

    多因素致公司业绩下滑，下半年有望改善。2022Q2 实现营收2.03 亿，同比12.18%；归母净利润0.22 亿，同比-38.46%。三方面因素导致公司在营收高速增长的同时业绩下滑：1）上半年共计提信用减值损失1528万元，同比增加403%；2）可转债利息费用导致公司财务费用增加；3）开发新产品导致研发费用上升。随着相关费用已发生以及信用减值在2021H2 及2022H1 集中计提，下半年业绩有望回升。

    毛利率逐步修复，公司业务区域性明显。2022 年Q2 毛利率48.1%，同比提升0.9pct，环比上升10.6pct。地区方面，西南/西北/华北/华南/华东地区分别实现营收1.50/0.99/0.84/0.83/0.09 亿，同比5.75%/107.67%/-7.98%/572.4%/-74.08%。公司主营地区西南及西北区域在下游需求低迷的行情下依然能实现同比增长，西北地区实现了108%的增速；华南地区实现最大幅度增长，达572%。华东及华北地区受疫情影响，营收出现下滑。

    政策红利落地，未来市场广阔。2021 年5 月12 日《建设工程抗震管理条例》颁布，自2021 年9 月1 日起实施。该条例要求全国位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的特定项目应当采用隔震减震技术。上述政策落地后，未来减隔震行业市场空间有望大幅提升。

    公司以简易程序向特定对象发行股票，积极扩张产能。公司于2022 年6月发布公告，拟定增募资不超2.5 亿元，主要用于年产10 万套智能阻尼器、1.5 万套核电站用液压阻尼器及2.5 万套配件项目（一期）及其他项目建设。项目建成能够提高产能和生产效率，满足快速增长的市场需求；增强公司减隔震（振）产品生产能力，丰富公司产品结构；完善公司产业基地建设布局，增强公司在云南省外地区的竞争能力。

    首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2022~2024 年归母净利润分别达到2.2、4.3、6.7 亿元，同比增长155%、93%、55%，对应估值61、32、20 倍。

    风险提示：政策推广不及预期；估值及盈利预测不达预期。