事件：震安科技 近日发布一季报：2022 年一季度公司实现营业收入22847.97 万元，较上年同期营业收入15134.92 万元增加7713.05 万元，同比增加50.96%，实现归母净利润3254.73 万元，同比增加10.27%，实现扣非净利润3251.25 万元，同比增加13.83%。

    　　点评：

    　　一季度收入高增长，扩容元年看好龙头全年营收。公司2022 年一季度收入增速50.96%，实现高增长，延续2021 年一季度50%以上的高增速，行业处于高景气度区间得以印证。根据建筑业运营流程，我们判断《建设工程抗震管理条例》执行之后需经历一年左右的设计周期后实现规模放量，当前阶段的收入尚未大规模体现立法空间，一季度增速主要系行业自然渗透所带来，随着政策执行，公司全国业务持续拓展，今年有望实现较为可观的收入。营业成本增长74%导致毛利率有所下降，主要系原材料钢材价格上涨所致，公司3 月17 日已通过开展套期保值议案，后续随着公司规模不断增大，套保有望有效减弱原材料价格波动带来的影响。

    　　公司持续加大研发投入，增厚减隔震龙头产品技术壁垒。随着2021 年9 月《建设工程抗震管理条例》执行之后，行业具备确定性扩容预期，在此背景之下，公司不断加大研发投入，长期保持产品各项指标领先行业，进一步增厚减隔震龙头壁垒，稳固行业龙头地位。一季报显示投入研发费用460.55 万元，较上年同期大幅提升75.92%。

    　　公司当前处于经营扩大且扩容储备阶段。一季报公司预付款项较2021年末增加85.27%，有较大幅度增加，系公司购买原材料及新建生产基地基建投资和设备投资预付款增加所致，同时购买商品、接受劳务支付的现金同比增加57.03%。其他应收款1133 万，达到历史高峰，主要系支付的项目投标保证金增加所致。报表细节反映出公司新产能扩张不断推进、经营不断扩大。

    　　标准规范将提高，助推行业高质量发展，提高减隔震技术应用的迫切性。

    　　《建设工程抗震管理条例》规定“两区”“八类”建筑应用减隔震技术成为法律约束下的强制规定，考虑建筑项目需经历设计周期，目前正处于减隔震订单释放前夕的关键时刻。一季度多份国家标准与行业标准公示征求意见稿，包括《建筑抗震设计规范》《建筑工程抗震设防分类标准》《建筑消能阻尼器》《基于保持建筑正常使用功能的抗震技术导则》，不仅使得减隔震技术应用在设计方案中有据可依、有方案可寻，进一步为行业规范性发展奠定基础，同时明确抗震标准提高，减隔震执行的迫切性进一步提升。

    　　盈利预测与投资评级：《建设工程抗震管理条例》于2021 年9 月执行以来，随着多地方组织学习条例，标准文件陆续征求意见，行业发展确　　定性不断加强，预计今年是立法扩容元年，公司作为行业龙头企业，不断扩员扩产、提前布局，蓄力已久，今年下半年有望迎来放量。同时，长期来看，我国建筑安全储备具备不断提高的趋势，住建部近年逐步排查全国建筑安全隐患，建筑抗震性能作为重要的安全性考核指标之一，重视程度不断提高，减隔震技术作为目前建筑抗震效果最好的技术，渗透率长期提升趋势确定。预计公司2022-2024 年将实现归母净利润3.79、7.91、13.54 亿，对应EPS 分别为1.87、3.91、6.70 元，对应当前股价PE 分别为26.09/12.49/7.30X。

    　　风险因素：基础设施投资大幅降低，原材料大幅上涨，市场竞争加剧，《建设工程抗震管理条例》执行不及预期。