投资要点：

    　　维持“增持”评级。2020 年公司实现收入5.8 亿元，同增49.2%，归母净利1.6 亿元，同增77%，符合市场预期。因2021 年原材料价格大幅上涨，下调公司2021-23 年归母净利至1.8(-1.12)3.7(-1.49)\ 7 亿元，对应eps1.25\2.59\4.87 元，考虑到抗震立法通过行业扩容公司成长空间打开，给予公司2022 年60X PE，目标价155 元。

    　　云南省内外盈利双升，市场结构趋于优化。报告期内，公司云南省收入同增59.39%，省外则同增50.97%，皆大幅增长。我们认为除了源于公司承接云南省内约40 所高中补短板项目以及昆明医科大第一附属医院项目等之外，更源于省外项目的拉动：2020 年公司承接乌鲁木齐国际机场北区改扩建项目以及唐山LNG 项目接收站等。此外，报告期内公司与中建集团、海油工程等大型企业合作深化，公司市场及客户结构趋于优化。

    　　产能稳步扩张，在手现金丰沛。2021 年公司可转债成功发行，募资2.85亿元，一季度末公司在手现金7.4 亿元，为公司产能扩张护航：当前公司唐山基地年产能3 万套隔振以及3 万套减震项目进展顺利，而昆明新工厂规划5 万套/年隔振产能等待落地。

    　　政策东风已至，公司有望畅享行业红利。2021 年5 月国常会通过《建设工程抗震管理条例（草案）》，明确规定位于高烈度区以及地震重点监视防御区的学校、医院等公共建筑应采用减隔振技术。测算我国减隔震市场规模将从15 亿扩容至远期的400-600 亿元，公司有望优先获益。

    　　风险提示：政策执行不及预期、原材料涨价、省外拓展遇阻