事件：公司发布三季报业绩：实现营业收入 449,313,626.11元，同比增加55.37%，实现归母净利润141,275,638.62 元，同比增加108.95%，扣非归母净利润117,869,487.07 元，同比增长83.04%。

    　　点评：

    　　三季度延续高增长。三季报归母净利润增速108.95%，延续中报114.73%的高增速，扣非增速83.04%，较中报的80.32%提升近2.72 个百分点。单季度来看，归母净利润0.48 亿，依然维持98.64%的高增速。立法尚未正式落地的背景下，业绩已然呈现高增速，充分印证公司较强的获单实力，近日业内权威专家周福霖院士、丁洁民大师等成公司独董候选人，再次印证公司的经营决心与发展地位。

    　　盈利水平持续提升。三季报毛利率、净利率分别为56.33%/31.44%，同比分别提升0.56/8.06pct，与中报相比变动1.94/-1.98pct，其中Q3 毛利率达59%，综合盈利水平持续提升，净利率略低于中报或由于上半年疫情影响下费率支出减少所致，整体盈利高于历史年份。

    　　费率管控较好或反映公司经营效率提升。三季报销售/管理/财务/研发费率分别为14.87%/5.96%/-0.54%/1.58%，同比变化-3.48/-0.16/1.21/-1.28pct，环比变化1.35/-0.09/0.46/0.3pct。其中财务费率提升由于业务扩张借款增多，同时研发费用也将随着后续隔震芯片等研发投入而持续上升。

    　　销售回款加速，经营现金流大幅改善。三季报经营活动现金净额0.76 亿，同比去年同期大幅改善1.57 亿，其中销售商品、提供劳务收到的现金3.99 亿，与去年同期相比大幅增加1.5 亿，主要由于销售业务量增加同时回款增加较多所致。

    　　《建筑抗震韧性评价标准》2021 年2 月即将实施，抗震要求日益提高下，龙头公司壁垒高筑。该标准将建筑结构抗震性能要求由“抗震安全性”提高至“抗震安全韧性”，代表我国建筑抗震要求的突破性提升，从单纯生命安全保障提升至兼顾经济财产安全和建筑功能保障。北京去年已宣布“北京地震安全韧性城市建设”，充分反映我国不断加强防震减灾基础能力建设的决心。加之云南隔震标准也将于明年1 月提升（极限变形400%到450%的突破），公司作为生产技术最优的龙头公司，行业标准不断提升将为其构筑更高壁垒。

    　　投资建议：

    　　1、从减隔震空间测算来看，立法内（新建/旧改学校医院等公建、老旧小区改造等）+立法外（LNG、地产、机场、IDC、地铁上盖等）+装配式等多维度应用为行业带来巨大发展空间，440 亿空间可期，行业有望长期处于高增速发展阶段。随着我国步入高质量发展，同时防灾减灾重视度日益提升，减隔震构成“内循环”重要赛道，公司作为领先行业的绝对龙头，竞争实力凸显。

    　　2、《建设工程抗震管理条例》已列入2020 年国务院立法计划，年内落地已成大概率事件，龙头公司具备更高附加值。

    　　3、减隔震是扩内需、提质量、利国利民的确定方向，在高速成长阶段我们给予公司PEG 估值，对应当前股价PEG 仅为0.6,近年年均复合100%左右高增速的预期下，公司仍有较大上升空间。预计20-22 年EPS 分别为1.25/2.43/4.61 ， 对应PE 分别为59.6/30.7/16.2。维持“买入”评级。

    　　风险提示：《建设工程抗震管理条例》落地不及预期，基建投资大幅下滑。