事件

    　　公司于8 月10 日发布2020 年半年报，2020 上半年公司实现营收2.78 亿元，同比增长44%；实现归母净利0.93 亿元，同比增长115%；实现扣非后归母净利0.73 亿元，同比增长80%。

    　　简评

    　　Q2 业绩同比环比高速增长，建筑减隔震行业备受重视公司半年报业绩对应Q2 单季净利7070 万元，同比增长171%，环比增长217%。Q2 业绩同比环比均大幅增长，与公司业绩预告一致。从报表角度来看，同比角度：①营收规模扩大，毛利润同比增加3096 万元；②期间费用、税金及附加合计增加276 万元；③各项收益及损失合计增加2587 万元；④营业外收支合计减少34 万元；⑤所得税同比增加735 万元。上述五项合计对归母净利同比增幅贡献为4639 万元，与实际增幅4639 万元一致。环比角度：①营收规模扩大，毛利润环比增加4262 万元；②期间费用、税金及附加合计增加181 万元；③各项收益及损失合计增加1498万元；④营业外收支合计减少29 万元；⑤所得税环比增加709万元。上述五项合计对归母净利环比增幅贡献为4841 万元，与实际增幅4841 万元一致。公司归母净利的同比、环比增幅主要动力来自毛利润的增加、收到的政府补助资金、现金管理收益及应收账款减值准备转回。期间费用的增加主要系本期计提绩效奖励。现金流方面，上半年公司经营及投资活动产生的现金流净额同比大增88%、166%，主要由于本期收到货款增加，构建固定资产、无形资产支出增加；筹资活动产生的现金流净额同比下降98%，主要由于上年同期上市募集资金到账。

    　　具体产品来看，2020H1 公司隔震产品收入2.35 亿元，同比增长45%；减震产品收入0.43 亿元，同比增长37%。主要由于国家对抗震防灾工作的重视以及建筑减隔震技术及产品推广应用政策的实施，建筑减隔震行业发展总体呈上升趋势。

    　　行业地位领先，多项国家标准制定者

    　　公司行业地位领先，在橡胶配方、钢板表面处理、胶黏剂的粘接工艺、硫化工艺等方面都积累了大量经验。公司推动了多项地方及国家标准的制定，参与编制了云南省地方标准《建筑消能减震应用技术标准》、《建筑隔震弹性滑板支座施工及验收规范》，参与编制行业标准《建筑摩擦隔震技术规程》、《建筑消能阻尼器》

    　　（JG/T 209 修订）、《建筑用低屈服点钢材》等。2020 年公司参与修订的云南省地方标准《建筑工程叠层橡胶隔震支座性能要求和检验标准》（DBJ53/T-47-2020）和《建筑工程叠层橡胶隔震支座施工及验收标准》（DBJ53/T-48-2020）将于2021年1 月1 日起正式实施，新标准将隔震橡胶支座的极限剪切变形要求由400%提高到450%。这些标准的制定为减隔震行业的规范化发展和减隔震产品质量的提高起到了积极作用。

    　　公司采用的产品标准高于国家标准，目前正在按照新的云南省地方标准（极限剪切变形要求为450%）对相关产品进行型式检测，而《国标建筑抗震设计规范》（GB 50011-2010）对极限剪切变形要求仅为300%。

    　　募投项目奠定未来成长

    　　2019 年10 月，国家司法部完成了《建设工程抗震管理条例（征求意见稿）》的意见征集工作，《条例（征求意见稿）》明确规定“位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的新建学校、幼儿园、医院、养老机构、应急指挥中心、应急避难场所等公共建筑应当采用隔震减震技术”，同时鼓励在装配式建筑中应用隔震减震技术，《建设工程抗震管理条例》的出台预计会带来市场需求的爆发，为满足下游客户的需求及公司未来业务发展需要，公司拟公开发行可转债募集资金2.85 亿元用于新建智能化减震及隔震制品装备制造基地项目。项目总投资3 亿元，投产后预计新增减震产品产能3 万套/年、隔震产品产能3 万套/年。募投项目一方面将增强公司减震产品的生产能力，另一方面将将解决公司产品在北方销售的运输半径问题，增强公司云南省外地区的市场竞争力。

    　　预计公司2020、2021 年归母净利分别为1.6、2.8 亿元，对应PE 75、43 倍，维持增持评级。

    　　风险提示：建筑减隔震市场竞争加剧的风险、原材料价格上涨风险、应收账款回款风险、产品价格下跌的风险、技术创新风险、政策风险。