投资要点

    　　事件：公司披露2023 年半年度报告，23H1 实现扣非归母净利润645 万元2023H1 公司实现营业总收入2.12 亿元，同比下降25.04%；实现归母净利润794万元，同比下降71.66%；实现扣非归母净利润645 万元，同比下降71.08%。

    　　分业务看，1)开发者服务业务23H1 实现收入2,674 万元，同比增长4.02%，公司加快迭代现有产品，创新服务模式，增长主要来自于公司进一步拓展智能家电、智能汽车等IoT 领域业务；

    　　2)商业服务业务23H1 实现收入5,721 万元，同比减少58.17%，主要由于增长服务和品牌服务业务收入减少。其中，增长服务收入1,903 万元，同比减少79.53%，主要受复苏延滞及部分客户降本增效影响，导致点击量和单价双减；增能与风控服务收入3,258 万元，同比增长1.58%，主要得益于公司向量化、大数据联合计算等创新技术的积淀，服务能力持续增强；品牌服务收入537 万元，同比减少21.93%，主要由于品牌主广告投放预算尚未恢复；3)公共服务业务23H1 实现收入1.26 亿元，同比增长6.14%，公司SaaS 产品粘性依旧，同时积极探索数据协同管理、精准宣防等新业务场景，收入保持稳健增长。

    　　业务结构变化致毛利率整体提升，费用率同比增加公司2023H1 毛利率为70.42%，较去年同期的67.05%提升3.4pct，主要由于毛利率较低的增长服务业务（30%左右）收入占比下降使得毛利率总体提升。23H1开发者服务、商业服务、公共服务业务毛利率分别为63.90%/66.35%%/74.46%,同比-9.22pct/+12.78pct/-7.24pct。从费用端看，公司各项费用均有所缩减，但收入下降导致费用率同比提升，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.83%/22.01%/33.82%/-6.43%，同比增加2.34pct/4.3pct/7.74pct/8.91pct。

    　　DMP 业务闭环不断强化，公共服务稳健增长

    　　1）数据积累层Data：公司开发者服务SDK 累计安装量突破1,000 亿，再创新高，其中智能IoT 设备SDK 累计安装量3 亿，用户运营平台日活跃用户已突破9000 万。2）数据治理层Machine：截至23H1，公司每日实时处理和新增数据超50TB，已形成5,000 余种数据标签，为大模型应用储备了优质算料资源。3）数据应用层People：公司结合数据模型与行业专家知识打造数据智能应用平台。

    　　政府预算承压下，公司公共服务收入继续保持稳健增长，特别是Q2 实现强势复苏。新老SaaS 产品形成组合拳共同拓展市场，累计覆盖全国超2,800 个区县；同时基于SaaS 产品积累的行业知识和渠道优势，DiOS 项目制业务已在多省份迅速铺开，此外公司探索将数据智能应用于数据协同管理和政策宣防等新场景，进一步为未来发展积蓄动力。

    　　数据要素改革“先行者”，赋能客户数智创新公司坚持“自数-治数-置数”发展策略，持续深耕数据要素市场。公司首倡大数据联合计算模式，并根据客户需求拓展服务形态，护航数据价值安全高效流转。

    　　同时，积极推动中国(温州)数安港重要基础设施——浙江省大数据联合计算中心的建设，充分实践“数据不流转而数据价值流转”新模式，目前已落地营销、金融等多个行业场景，在业内取得了良好反馈。在迈入大模型时代的背景下，公司积极践行全面的技术变革。通过运用数据编织技术，公司成功实现了行业知识库和每日互动大数据标签特征库的紧密融合，为大模型的应用落地奠定了坚实基础。

    　　这一结合了公司强大数据能力的大模型，在产业化过程中不仅赋能了自然语言对话式交互，更广泛满足了多样垂直领域的需求，如品牌营销、互联网运营、城市治理、智慧交通等领域。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023-2025 年营收分别为5.50/7.06/8.72 亿元，同比增长4.62%/28.40%/23.41%；归属于母公司股东净利润分别为0.39/0.57/0.66 亿元，同比增长50.24%/45.26%/14.36%；EPS 分别为0.10/0.14/0.16 元，以2023 年8 月24 日收盘价，对应PE 分别为173.24/119.26/104.28 倍。从业务层面，我们看好公司公共服务新SaaS 产品市场渗透率的不断攀升，商业服务伴随宏观经济的转暖，以及数据智能操作系统业务品类和客户的扩张带来的业绩增长；从公司战略层面，公司未来有望在数据要素市场中持续发挥重要作用，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、政策监管风险、数据资源安全风险、产品交付不及预期风险、客户集中度高的风险。