公司“个推”系产品具有较高的竞争璧全。在技术上，“个推”产品主要通过两大方面优势：省电、省流量、省资源以及高并发、高吞吐、高速度、高可靠，保障了APP用户的良好体验；在商业模式上，公司以接近免费的方式开放给开发者使用，同时增加了数据统计分析等辅助模块，使得推送服务具有“低使用成本、高替换成本”的特征，增强了用户粘性：目前“个推”系SDK已累计具有600亿安装量，是公司获取海量的数据的基石。

    　　相较于叠直应用APP，公司获取的大数据资源覆盖面更广。以推送为核心的开发者服务，为公司积累海量的移动互联网用户行为数据提供了天然的场景。由于公司的SDK产品被用户手机终端上多个APP所接入，因而成为了长时间驻留的程序，可以和服务器保持较长时间的链接，获取更多更高频的用户行为数据。作为嵌入到横跨多种类型APP的SDK，公司获取的大数据相较于阿里腾讯等巨头旗下的垂直应用APP，可以获取覆盖面更广的数据。大数据变现空间广阔，公共服务SaaS模式值得关注。经过多年的尝试，公司已在数字营销、风控服务、公共服务等多领域积累了大数据变现的经验。我们认为，公司在公共服务领域提供的SaaS服务模式尤为值得关注。以公安警务部门、发展规划部门、医疗卫生部门、旅游景区四个领域客户来测算，短期公司业务可触达空间即可达10亿。且公司以SaaS模式提供服务，如渗透率提升将极大增厚公司业绩。

    　　投资建议与评级：我们预测公司2020/21/22年归母净利润1.39、2.47、3.76亿，EPS0.35、0.62、0.94。公司在数据获取源头拥有独特的优势，且在数据变现方面，公共服务等领域可拓展空间广阔。考虑到公司业绩具备较高的成长型，我们给予公司2022年38XPE，目标价35.7元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：推送服务被操作系统开发商替代：效果广告虚假流量增加导致广告主投放减少；政务大数据推进不达预期；