公司近况

    　　公司公告非公开发行股票预案，拟募资不超过11 亿元（不超过总股本10%/4,001 万股），其中4.56 亿元/3.79 亿元/2.65 亿元分别用于每日治数平台建设/个推总部大楼建设/补充流动资金。

    　　评论

    　　数字化转型需求迫切，数据治理重要性愈发凸显。近年来各产业的数字化转型已成为社会共识。在政策层面，大数据已成为国家级战略，据信通研究院《大数据白皮书（2019 年）》，至2019 年12 月除港澳台外全国31 个省级单位均已发布推进大数据产业发展的相关文件。从发展现状看，发改委创新和高技术发展司表示，目前中国企业数字化转型比例约25%，远低于欧洲46%和美国54%；数字化转型（不考虑疫情影响）可使制造业成本降低17.6%/营收增加22.6%，物流服务业成本降低34.2%/营收增加33.6%，零售业成本降低7.8%/营收增加33.3%。我们认为，数字化转型的迫切需求对数据资源/数据科技/数据治理能力提出了更高要求。

    　　计划研发新一代产品“每日治数平台”，从治数产品向治数能力输出升级。公司拟投入6.81 亿元（4.56 亿元为非公开募资）用于每日治数平台建设。在业务升级上，公司表示，与现有个推大数据不同，每日治数平台重点在治数上，即由治数产品向治数能力输出升级；并以数据智能产品和解决方案赋能产业。在数据来源上，公司表示与目前仅以自有数据提供服务不同，治数平台的数据来源还包括客户合法拥有的、经授权的脱敏数据。在盈利能力上，每日治数平台将以行业数盘的形态为各个行业的客户提供服务，具体可通过治数能力输出（根据需求提供SaaS 服务或混合云服务）和增能垂直应用领域（交付数据治理成果）提升盈利能力。此外，公司持续推进研发能力建设，2018-2019 年研发费用增速超过58%，我们认为个推大楼建设和流动资金补充有望为研发提供保障。我们判断，每日治数平台有望助力公司三大业务逻辑：丰富基础数据（Data）、沉淀输出数据能力（Machine）、数据在细分场景运营（People）的升级，实现从治数产品向治数能力输出的转变。

    　　数据智能业务稳步发展，持续开拓业务场景。公司表示，目前数据智能业务稳步推进，其中公共服务/风控服务/品牌服务持续高速增长；开发者服务保持稳定。同时公司亦持续开拓新场景并促进现有业务升级，公司表示正积极探索增长服务的新模式，加强与媒体端数据合作，提升平台广告投放效率。我们判断随着公司持续落地数据智能应用场景，三四季度业绩有望录得环比逐季增长。

    　　估值建议

    　　维持原有盈利预测不变，当前股价对应2021 年39 倍P/E。维持跑赢行业评级和45.0 元目标价（60 倍2021 年P/E），55.6%上行空间。

    　　风险

    　　非公开预案审批及发行风险，增长服务承压,数据服务增长低于预期，数据资源安全风险，核心人才流失，限售股解禁的交易冲击。