投资要点

    每日互动 发布财报：2019 年实现收入5.38 亿元，YoY-0.18%；实现归母净利润1.09亿元，YoY-56.19%；实现扣非后归母净利润1.02 亿元，YoY-55.35%。因公共卫生事件等综合影响，公司预告1Q20 收入或将下滑22%左右，归母净利润同比下滑41.98%-51.93%。

    公共服务与风控服务为业绩增长新引擎。2019 年公共服务收入达1.11 亿元（YoY+106.94%），风控服务收入达6946.08 万元（YoY+150.90%）。1）公共服务：为政府相关部门和各级企事业单位在应急管理、抗震减灾、公共安全、智慧文旅、人口与空间规划等领域提供SaaS 化数据服务。当前业务已在全国拓展，覆盖上千区县，产品直客类客户留存率高达90.16%，未来利润有望快速体现；2）风控服务：当前覆盖78 个客户，客户留存率相比2018 年的37.84%升至50.85%，意味着产品正逐步获得客户认可，未来增长可期。

    开发者服务稳健增长，用户基础和产品线持续发展。2019 年开发者服务收入达到4769万元，同比+7.57%。其中，开发者服务SDK 日活独立设备数（去重）达到4.3 亿，在头部互联网产品中也属名列前茅；智能IOT 设备日活跃数超1800 万，开发者服务SDK累计安装量突破520 亿，其中IOT 上开发者服务SDK 累计安装量达到5000 万，处于行业绝对领先地位。而除“个推SDK”之外，“个像SDK”、“个数SDK”、“一键认证SDK”等产品均有较大发展。

    增长服务4Q19 大幅反弹，但1Q20 或重回下滑。增长服务2019 年收入2.85 亿元，同比-27.18%。其中4Q19 增长服务同比降幅收窄至18.04%，环比增长92.4%，但由于公共卫生事件等影响宏观经济，增长服务预计仍未恢复增长。此外，品牌服务收入达到1046 万元。

    研发和战略投资布局生态，为数字化治理贡献力量。公司2019 年研发投入保持高增长，达1.25 亿元，研发费用率达23.13%。公司于2019 年组建“两院”，推动公司在公共服务、风控服务方面取得重大进展，2020 年公司正式成立杭州西湖数据智能研究院，进一步投入方向性技术研发。战略投资方面，投资云真心（金融服务）、浙江有数（公共服务）、上海宏路（智能营销）等。此外，公司积极参与“科技抗疫”，本次公共卫生事件中，累计无偿投入金额超1000 万元，研发的“新冠防疫数据智能平台”列入国家民政部“社区防控信息化产品清单”，在本次公共卫生事件中为31 个省市，205 个地市，368 个区县级地方政府的防疫工作提供了数据智能和辅助决策系统，获中央和地方政府广泛认可，建立良好信任基础。

    政策支持，数据纳入“生产要素”。4 月9 日，中共中央、国务院《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》中将“数据”纳入到生产要素并参与分配，提出“推进政府数据开放共享”“提升社会数据资源价值”“加强数据资源整合和安全保护”等，公司数据独特且技术领先，通过业务和科技公益积极参与国家对新基建的建设。

    拟实施员工持股计划，激励诚意十足。公司拟以不超过46.95 元/股的价格从二级市场购买的方式回购股份，并将回购股份以5.8 元/股价格转让予员工持股计划，合计不超过72 万股，对员工激励诚意十足。约定业绩考核为：以2019 为业绩基数，2020、2021、2022 年收入或利润分别增长20%、40%、60%。

    投资建议。根据最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计2020-2022 归母净利润1.93/2.6/3.42 亿元，对应EPS 分别为0.44/0.59/0.78 元，对应4 月10 日PE 分别为62.4/46.4/35.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：行业竞争格局变化风险；宏观经济不确定性风险；主要客户预算大幅变化的风险；政策变化风险；