投资逻辑

    19 年是每日互动新旧动能转化之际，数据应用业务落地加速。传统“现金牛”轻推送业务受到互联网巨头“促活”投放预算减少，承受宏观经济“二次方”打击；以公共服务、风控服务为代表的数据应用业务则实现逆周期强势增长。随着轻推送业务恢复性增长、大数据应用商业化加速，“最坏的时候”已经过去，公司将重回高速增长赛道。

    移动互联网下半场，用户增长时代来临，“拉活”需求提升。国内网民总量基本到顶，移动互联网总时长增长也急速趋缓，从“流量红利衰退”到“时间红利殆尽”。“存量时代”留存唤醒的重要性凸显；用户黏性影响应用的商业化能力。个推先发优势明显，广度、维度、深度、强度均具备强大竞争力，不逊于头部App 厂商。5G 时代也将进一步推动推送业务发展，作为数据智能业务的基本盘，个推业务空间广阔、护城河宽。

    互联网“数据中台”起步晚，公司数据价值凸显。个推积累海量的设备、应用列表以及联网信息，通过数据脱敏、挖掘、分析形成用户标签。由于“筒仓效应”存在，互联网巨头内部数据打通与整合起步较晚，且未来对外商业化可能性较低，因此个推的用户标签更具有独特性，数据价值凸显。

    增长服务等待行业复苏，垂直领域应用加速落地，大数据与人工智能应用有待拓展。大数据蕴藏无限可能，增长服务业务日趋成熟，公共服务、风控服务19 年呈现爆发式增长，品牌服务逐步开拓。由于广告行业“二次传导”，19 年增长服务短期承压，未来反弹弹性可期；垂直领域应用合作客户增加、市场认可度提升，成为中期主要增长引擎。

    投资建议及估值

    如何对纯正大数据公司进行估值？每日互动是A 股少数兼具数据源及数据应用的数据智能标的，不仅有深厚的护城河，还有广阔的数据应用空间。我们预计公司2019-2021 年净利润为1.66 亿、2.95 亿、4.81 亿，对应EPS 为0.42 元、0.74 元、1.21 元，对应PE 为88.85、49.2、30.10。我们选取A股四家大数据相关公司，给予2020 年59 倍估值，目标价43.66 元。

    风险

    不当使用用户信息风险；核心技术人才流失风险；大额解禁风险；宏观经济对广告行业风险；毛利率剧烈波动风险等。