每日互动发布2019中报：我们测算2019Q2 营业收入1.08 亿元（YoY-8.55%），归母净利润3115 万元（YoY-46.44%）， 扣非后归母净利润2320 万元（YoY-55.22%）。公司调整业务分类为开发者服务和数据服务（增长服务、公共服务、风控服务、品牌服务、其他服务）、其他。

    开发者服务收入2349 万元（YoY+15.15%），维持稳健增长。公司产品终端覆盖数量、SDK 安装量不断攀升。2019H1 开发者服务SDK 日活独立设备数（去重）达到4.3 亿，其中智能IOT 设备日活1500 万，开发者服务了累计安装量突破440 亿，其中智能IOT 设备上开发者服务SDK 累计安装量4500 万。其中，“个推SDK”完成了某国际前列手机厂商私有化推送系统建设（出厂预置），新增头部客户数十个；“个像”完成自助画像系统开发，帮助客户精细化运营，且提升了自身运营效率；“个数”SDK 覆盖进一步提升。2019H1 公司也在在智能汽车、智能电视、智慧大屏等新兴智能IOT 终端上实现消息推送、用户画像等服务。

    增长服务2019H1 收入1.51 亿元（YoY-22.23%），因宏观经济波动承压。其中轻推送与效果广告收入1.48 亿元，下滑主要由于互联网公司客户在宏观经济放缓下减少了增长服务的预算。公司该项业务展示量、点击量、展示率、点击单价均相对稳定，但点击率下滑至4.74%。此外，增长服务毛利率下滑至66.92%（YoY-21.65pct），我们判断主要是流量成本的增加。

    公共服务收入大幅增长至4239 万元（YoY+170.59%），毛利率为90.51%（YoY-1.07pct）。主要源自公司2019H1 在全国快速拓展，覆盖千余个区县，公司仍将进一步探索人口与空间大数据研究，下半年数据智能在城市规划方面的创新应用与探索有望落地并变现。

    风控服务大幅增长至2904 万元（YoY+180.55%）， 毛利率为90.38%（YoY-2.56pct）。主要源自客户数量的扩容，当前客户包括银行、保险、互联网金融、消费金融等持牌机构为主，同时还为互联网公司提供风险管控的大数据解决方案，覆盖O2O、电商获客反黑产等应用场景，风控模型增加了线下场景特征，准确率大幅提升，公司正在进一步探索数据智能在更多场景中的应用。

    费用率总体提升。公司2019H1 毛利率为75.92%（YoY-11.4pct），主要为流量成本的增长，此外，Q2 销售费用率为16.55%（YoY+2.6pct，QoQ+7.79pct），Q2 管理费用率为11.61%（YoY+5.2pct，QoQ+4.86pct），销售费用和管理费用总额及比率均有一定程度上升。

    投资建议。鉴于宏观经济处于低谷，公司重要盈利点增长服务等处于收入承压且成本上升的阶段。公司当前仍大力投入研发将产生较大费用，未来公共服务和风控服务快速增长有望为公司带来长期增长动能。总体而言，我们下调公司盈利预测，预计2019-2021 年公司归母净利润分别为2.01/3.16/4.09 亿元，对应EPS 分别为0.50/0.79/1.02 元，对应8 月27 日收盘价PE 分别为75/47.8/36.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：行业竞争格局变化风险；宏观经济不确定性风险；主要客户预算大幅变化的风险；政策变化风险；