事件：公司近期发布了2023 年半年报及《筹划对石药集团巨石生物制药有限公司增资暨关联交易的提示性公告》。

    　　22 年咖啡因价格高位，业绩高基数，23Q2 业绩承压。2023H1,公司整体营收13.1亿，同比增长5.5%，归母净利润4 亿，同比增长20.7%。其中功能性原料收入11 亿，同比增长7.3%，保健食品类产品收入1.8 亿，同增长0.15%。咖啡因类产品23H1 销量为7762 吨。单Q2 来看，营收6.3 亿，同比下降10.7%，归母净利润2.2 亿，同比增长5%,业绩承压原因主要系公司主营业务咖啡因原料药出口单价持续回落，23 年7 月单价为11.7 美元/kg，相较去年价格峰值（22 年4 月，17.6美元/kg）下降约33.3%。

    　　拟增资巨石生物，加码创新药业务，打开成长空间。公司近期公布，正筹划以现金方式对巨石生物增资，取得标的公司51%以上的股权，实现对标的公司控股。

    　　且经过公司初步测算，本次增资不构成重大资产重组。巨石生物为石药集团恩必普药业全资子公司，专注抗体、ADC 及mRNA 等生物制药领域，截止公告日，在研项目20 余个，其中mRNA 疫苗1 款产品已上市，2 款产品处于申报上市阶段，3 款产品处于II/III 期临床阶段，3 款产品处于I 期临床阶段。本次增资将公司业务从原料药业务扩展至创新药领域，进一步打开公司成长空间。

    　　收购石药圣雪，拟加码大健康业务。公司完成收购石药圣雪 100%股权，石药圣雪是国内第三方阿卡波糖原料药主要厂家之一，同时也是重要的无水葡萄糖供应商。技改完成后，预计石药圣雪将成为国内最大的第三方阿卡波糖原料药生产企业，随着下游试剂企业的份额扩大，公司原料药份额相应扩大。根据业绩承诺，收购成功后，2022-2024 年的业绩承诺为扣非净利润分别不低于 8100 万元、9100万元、10200 万元。作为石药集团旗下布局大健康领域的平台，公司有望在未来承接石药集团旗下维生素原料药、中药等其他大健康相关板块，外延方面仍有预期。

    　　盈利预测：预计公司2023-2025 年将实现归母净利润7.7/8.4/9.3 亿元，同比增长5.6%/9.8%/10.3%。公司为咖啡因原料药龙头企业，在疫后复苏的背景下，公司保健食品业务将有望实现恢复性增长，且公司完成石药圣雪的收购，拓展阿卡波糖等业务，盈利能力增长，给予“增持”评级。

    　　风险提示： 咖啡因价格下降风险；行业竞争加剧风险；咖啡因出口量下降。