事件：公司近期发布了2022 年半年报，H1 实现营收10.39 亿元（+46.93%），实现归母净利润3.02 亿元（ +84.97%），实现扣非后归母净利润3.02 亿元（+94.56%）。Q2 单季度实现营收5.92 亿元（+69.05%），实现归母净利润1.91亿元（+140.40%）。受益于咖啡因类产品价格上涨，公司Q2 业绩亮眼。

    咖啡因类产品价格上涨为Q2 业绩亮眼主要原因。2022 年H1，公司咖啡因业务实现营收8.30 亿元（+89.39%），毛利率为40.76%（+3.90pct），保健食品类产品实现营收1.80 亿元（-25.94%），毛利率为80.38%（-2.66pct）。咖啡因产品为公司贡献了主要的业绩增量。H1 咖啡因产品销售量为7005.94 吨（+12.80%），销售均价为118447.7 元/吨，上年同期为70549.03 元/吨，涨幅为68%。成本来看，2022H1 单吨成本为70168.12 元/吨，上年同期为44545.47 元/吨，涨幅为58%。咖啡因类产品销售均价提升幅度大于成本提升幅度，盈利能力提升，是业绩增长的主要因素。

    咖啡因类产品价格维持高位，预计全年业绩亮眼。根据wind 数据，咖啡因及其盐出口平均单价从2021 年底开始大幅上涨，从9-10 美元/千克价位跃升至16-17 美元/千克，截止2022 年7 月，咖啡因及其盐出口均价仍维持在高位。咖啡因单价来看，价格从2021 年底80 元/千克左右跃升至235 元/千克，截止2022 年7 月，价格仍维持在235 元/千克。公司咖啡因类产品采用长短单结合的定价模式，由于定价结构的影响，2022Q1 咖啡因价格已经大幅上涨的情况下，业绩表现并不明显，预计主要因为订单结构中，较大比例订单仍在执行较低价格。但H1 的销售均价已经接近出口均价，说明公司Q2 销售均价有大幅提升，预计Q3-Q4 有望维持Q2 销售价格体系，全年业绩亮眼。

    收购石药圣雪，拟加码大健康业务。公司拟通过定增方式收购石药圣雪100%股权，石药圣雪是国内第三方阿卡波糖原料药主要厂家之一，同时也是重要的无水葡萄糖供应商。技改完成后，预计石药圣雪将成为国内最大的第三方阿卡波糖原料药生产企业，随着下游试剂企业的份额扩大，公司原料药份额相应扩大。根据业绩承诺，收购成功后，2022-2024 年的业绩承诺为扣非净利润分别不低于8100万元、9100 万元、10200 万元。作为石药集团旗下布局大健康领域的平台，公司有望在未来承接石药集团旗下维生素原料药、中药等其他大健康相关板块，外延方面仍有预期。

    盈利预测与投资建议： 不考虑外延因素， 预计2022-2024 年将实现营收19.58/20.37/21.17 亿元，实现归母净利润6.74/6.89/7.31 亿元，考虑到咖啡因价格的持续性及2022 年的业绩弹性，维持“增持”评级。

    风险提示：咖啡因价格大幅下跌；保健食品类销售不及预期；石药圣雪整合不及预期；氰乙酸等原材料价格持续上涨。