事件:2024 年8 月28 日,公司发布2024 年半年报,报告期内公司实现营业收入 33.55 亿元,同比增长 3.20%,实现归属上市公司股东净利润 3.52亿元,同比下降 43.84%;对应二季度单季度实现营收19.58 亿元,环比一季度增长40.18%,实现归母净利润3.32 亿元,环比+1536.32%,单季度毛利率/净利率37.84%/16.95%,环比+13.6/15.5 个pct,业绩如期修复。
逆变器主业改善显著,量增出海提振盈利能力。在光储主力欧洲市场修复以及新兴亚非南美市场爆发的带动下,24H1 国内逆变器自2 月份起已实现出口额、出口量逐月环比持续提升,公司所在浙江省逆变器出口量24 年6 月单月出口量达296.64 万台,成为近两年截至目前的最高单月出口表现。公司凭借优异的产品性能和成熟的渠道布局,已逐步摆脱前期的库存压力并回归出货正轨,上半年实现逆变器销售50.12 万台,预计二季度单季度出货约30 万台,环比一季度增长超40%。24H1 并网、储能逆变器分别实现毛利率18.5%/27.58%,同比分别下滑9.54%/12.53%,主要系一季度逆变器业务中内销占比较高影响利润表现,二季度随着海外并网和储能逆变器的接单量持续向好,海外出货占比提升,叠加随着公司产能的提升及供应链的改善,盈利能力显著修复,带动二季度业绩回暖。
电站业务资产优质,高盈利、活现金。报告期内,公司户用光伏发电系统/新能源电力生产板块贡献收入7.76/3.01 亿元,同比增长39.6%/191.64%,实现毛利率61.21%/54.34%,成为利润可靠来源。对于重资产业务,公司注重流动性与资产盘活, 2024 年 1-6 月在新增已运营户用光伏发电系统176.50MW、已运营分布式光伏电站总发电量7,830.00 万度的同时,以3.61元/瓦出售分布式光伏电站及户用光伏发电系统总规模97.04MW,健康地滚动开发电站业务提振板块业绩稳定与可持续性。
投资建议:我们基于以下几个方面,1)平价上网时代全球各地光伏装机潜力不断涌现,公司深耕逆变器行业多年,品牌、渠道优势兼备,核心主业并网逆变器出货有望保持高增趋势;2)在历经数个季度的调整后,欧洲户储去库有望迎来尾声,储能逆变器的逐步重回正轨将有助于公司盈利能力在高位企稳;3)公司凭借逆变器自供与品牌优势持续发力光伏发电系统业务,注重资产与流动性稳健,为穿越周期再添底气,预计公司2024-2026 年实现营业收入88.86、112.95、134.97 亿元,实现归母净利润10.07、13.14、16.28 亿元,同比增长29.2%、30.5%、23.9%,对应EPS 分别为2.52、3.29、4.08元,当前股价对应的PE 倍数为23.6X、18.0 X、14.6X,予以“增持”评级。
风险提示:光储装机不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业竞争加剧风险等