事件描述

    　　锦浪科技发布2024 年半年报，2024H1 公司实现收入33.55 亿元，同比增长3.2%；归母净利3.52 亿元，同比下降43.84%；其中，2024Q2 实现收入19.58 亿元，同比增长22.64%，环比增长40.18%；归母净利3.32 亿元，同比增长9.57%，环比增长1536.32%。

    　　事件评论

    　　量上，公司上半年逆变器业务实现收入22.4 亿（并网20.5 亿，储能1.9 亿），销量50.1万台。其中Q2 销量预计环比大幅增长，主要系亚非拉等新兴市场爆发，同时欧洲并网市场需求持续转暖。

    　　利上，公司上半年并网及储能逆变器毛利率分别为18.5%和27.6%，同比出现较明显下降，主要受公司前期高价库存影响。Q2 随库存成本下降，以及海外占比提升，逆变器毛利率环比预计有所改善。

    　　电站业务，公司上半年实现收入10.8 亿，毛利率近60%，其中Q2 因迎来光伏发电旺季，收入和毛利率均环比增长。

    　　财务数据上看，公司Q2 期间费用率20.3%，环比下降2.4pct，主要系收入规模增长带来摊薄。公司Q2 经营性现金流净额6.0 亿，历史新高，表明公司资金周转良好。此外，Q2公司发生信用减值损失0.2 亿；其他收益0.2 亿，主要是增值税加计抵减。

    　　展望后续，公司逆变器业务经营趋势持续向好。公司较早布局亚非拉市场，Q2 以来增长显著，Q3 海外出货有望继续环增，带动收入和利润增长。欧洲户储需求亦在改善中，2024年末至2025 年初渠道库存有望全面恢复正常，2025 年需求增速不乏超预期的可能。此外，公司电站业务亦将提供良好的利润支撑。

    　　我们预计公司2024-2025 年实现净利润分别为11.6、16.3 亿元，对应PE 为20、14 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。