投资要点:
业绩点评
公司发布24H1 业绩公告,实现营业收入33.5 亿元,同比+3.2%;归母净利3.5 亿元,同比-44%;扣非归母净利3.2 亿元,同比-51%;其中Q2 实现营业收入19.6 亿元,同比+22.6%,环比+40.2%;归母净利3.3 亿元,同比+9.5%,环比+1536%;扣非归母净利3.1 亿元,同比-8.8%,环比+2146%。
24Q2 逆变器出货环比显著增长
公司24H1 逆变器营收22.4 亿元,综合毛利率19.3%(环比23H2提升4.4pct),其中并网逆变器毛利率18.5%(环比提升4.7pct),储能逆变器毛利率27.6%(环比下降2pct);整体24H1 逆变器销量50.12万台(同比+29%,环比+40%),我们预计并网逆变器销量约47-48 万台,储能逆变器销量约3 万台,其中24Q2 逆变器销量约30 万台(环比增长约43%),并网逆变器销量27-28 万台(环比增长约35%),储能逆变器销量2-3 万台,并网逆变器实现显著改善主要因欧洲、亚非拉市场均有修复和增量,储能增量主要来自亚洲和非洲等非欧洲市场。展望24Q3,公司逆变器业务海外销量有望继续环比增长30%+。
24Q2 逆变器盈利能力实现修复
公司24H1 逆变器业务毛利率19.3%,其中24Q2 逆变器毛利率实现环比改善,主要因:1)24Q2 海外并网和储能逆变器的接单量持续向好,海外出货占比提升,其中欧洲毛利率显著高于国内毛利率水平;2)公司供应链管控实现优化,高价物料库存错配问题得到解决,同时Q2 整体出货规模大幅提升,费用实现摊薄。
24H1 新能源电力及发电系统业务实现高增
24H1 公司新能源电力营收3.0 亿元(同比+192%),毛利率54.3%;户用光伏发电系统业务营收7.8 亿元(同比+40%),毛利率61.2%;其中24Q2 户用发电系统营收5-6 亿,环比预计翻倍增长,主要是因为24Q2 为光伏发电旺季,公司电站相关业务直接受益;截至24H1 末,公司分布式光伏电站累计并网装机容量1396.81MW(同比+199%),较23 年末新增210.1MW,同比+23%。
盈利预测与投资建议
考虑行业竞争因素, 我们下调公司2024-2026 年归母净利为10.5/14.9/18.6 亿元(24-25 年前值16.2/22.4 亿元,26 年为新增预测值),当前股价对应PE22.6/15.9/12.7 倍。考虑亚非拉新兴市场需求较好,欧洲户储库存持续去化,公司逆变器业务有望保持增长,维持“买入”评级。
风险提示
需求不及预期,海外贸易摩擦升级,行业竞争激烈,业绩不达预期。