事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营收33.55 亿元，同比+3.2%；实现归母净利润3.52 亿元，同比-43.84%；实现扣非归母净利润3.19 亿元，同比-50.86%。其中2024Q2 实现营收19.58 亿元，同比+22.64%；实现归母净利润3.32 亿元，同比+9.53%；实现扣非归母净利润3.06 亿元，同比-8.78%。

    点评：

    终端去库压力下，逆变器业务营收同比下滑。2024H1 公司储能逆变器业务实现营收1.92 亿元，同比-38.48%；毛利率27.58%，同比-12.53pct。2024H1 公司并网逆变器业务实现营收20.5 亿元，同比-8.02%；毛利率18.5%，同比-9.54pct。

    营收和毛利率的同比下滑主要系欧洲户用光储库存压力较大。但24Q2 情况已经出现一定的改善，海外并网和储能逆变器的接单量持续向好，出货量增长带动盈利提升。随着欧洲户用光储库存的持续去化，公司逆变器业务有望持续改善。

    户用光伏发电系统和新能源电力生产业务营收同比高增。2024H1 公司户用光伏发电系统实现收入7.76 亿元，同比+39.6%；毛利率为61.21%，同比-3.03pct。

    2024H1 新能源电力生产业务实现收入3.01 亿元，同比+191.64%；毛利率为54.34%，同比-7.67pct。公司2024H1 新增已运营分布式光伏电站的总发电量为7830 万度，并网电量为7730.58 万度，电费收入为3370.95 万元；公司2024H1新增已运营户用光伏发电系统的容量为176.5MW，该部分发电系统2024H1 并网电量为2154.33 万度，收入为698.11 万元。受政策性支持和季节性影响，公司户用光伏发电系统业务及新能源电力生产业务持续改善，发电量及发电收入同比上升。

    盈利预测、估值与评级：考虑到公司电站业务加速增长，我们上调公司24-26年盈利预测，预计公司24-26 年实现归母净利润9.85/13.46/16.92 亿元（上调14%/32%/30%），当前股价对应24-26 年PE 为24/18/14 倍。随着欧洲逆变器库存水平逐步回归合理区间，公司出货有望持续改善，我们持续看好公司长远发展，维持“增持”评级。

    风险提示：光伏装机、海外市场拓展不及预期；竞争加剧导致盈利下降的风险