事件：2024 年8 月28 日，公司发布2024 年半年报。2024H1，公司实现收入33.55 亿元，同比+3.2%；实现归母净利润3.52 亿元，同比-43.84%；实现扣非净利润3.19 亿元，同比-50.86%。

    24Q2 公司实现收入19.58 亿元，同比+22.64%，环比+40.18%；实现归母净利润3.32 亿元，同比+9.53%，环比+1536.32%；实现扣非净利润3.06 亿元，同比-8.78%，环比+2146.00%，公司24Q2 超预期。

    逆变器海外出货占比提升，24Q2 业绩环比高增。24H1，公司逆变器销售量为50.12 万台，实现收入22.42 亿元，毛利率19.28%。分产品来看，24H1公司并网逆变器实现收入20.50 亿元，同比-8.02%，毛利率18.50%，同比-9.54pct；储能逆变器实现收入1.92 亿元，同比-38.48%，毛利率27.58%，同比-12.53pct 。分季度来看， 24Q2 公司整体毛利率为37.84%， 环比+13.60pct。24Q1 公司经营承压，主要系欧洲市场仍在去库，逆变器业务中内销占比较高，致使综合毛利率较低，影响利润表现；24Q2 海外并网和储能逆变器的接单量持续向好，海外出货占比提升，同时随着公司产能的提升及供应链的改善，产品出货量增长，公司逆变器业务盈利提升，驱动24Q2 公司业绩回暖。展望24Q3，海外新兴市场需求有望持续增长叠加欧洲市场去库加速，公司逆变器业务有望进一步增长。

    24Q2 户用光伏发电系统和新能源电力生产业改善明显。24Q2，公司的户用光伏发电系统业务实现收入7.76 亿元，同比+39.60%，毛利率61.21%，同比-3.03pct；新能源电力生产业务实现收入3.01 亿元，同比+191.64%，毛利率54.34%，同比-7.67pct。24Q2 迎来光伏发电旺季，受季节性因素影响新能源电力生产及户用光伏发电系统业务得到持续改善，增厚公司盈利。24Q3 同样是传统光伏发电旺季，公司新能源电力生产及户用光伏发电系统业务有望继续给公司贡献良好利润。

    投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为88.09、115.36、143.90 亿元，对应增速分别为44.4%、31.0%、24.7%；归母净利润分别为10.50、14.10、18.05 亿元，对应增速分别为34.7%、34.3%、28.1%，以8 月29 日收盘价为基准，对应2024-2026 年PE 为23X、17X、13X，公司逆变器海外出货有望持续增长，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。