公司发布2023 年三季报，前三季度业绩同比增长6.84%。公司三季度收入与业绩有所承压，同时业绩受到汇兑损失影响较大，但合同负债增加指引后续出货向好。维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2023 年前三季度业绩同比增长6.84%：公司发布2023 年三季报，实现收入46.41 亿元，同比增长11.39%；实现归母净利润7.52 亿元；同比增长6.84%，实现扣非净利润7.72 亿元，同比增长8.20%。2023 年前三季度，公司综合毛利率同比提升2.21 个百分点至35.81%，综合净利率同比下降0.69 个百分点至16.19%。

    2023Q3 公司收入承压：2023Q3 公司实现营业收入13.90 亿元，同比下滑19.41%，环比下滑12.91%，我们认为公司并网与储能逆变器受到海外部分市场的库存积压影响，销售略有承压。

    汇兑损失导致财务费用大幅增加：业绩方面，2023Q3 公司实现归母净利润1.24 亿元，同比减少59.26%，环比减少58.96%；我们认为，公司三季度业绩下滑幅度大于收入降幅，主要是财务费用大幅增加所导致。2023Q3公司财务费用达到8,703 万元，同比增长239.85%，预计主要是受到三季度欧元、英镑等外币贬值的影响。此外，由于收入承压，公司前三季度销售、管理、研发费用率同比分别增长1.70、1.87、0.08 个百分点至5.52%、4.84%、5.13%。

    合同负债有所增加，Q4 出货或有好转：截至2023 年三季度末，公司合同负债金额达到8,214 万元，相比2023 年年中增长12.17%，由于合同负债金额一定程度上反映了企业拟交付订单情况，我们认为公司合同负债的增加也有望指引其后续出货向好。

    估值

    在当前股本下，考虑到公司产品销售短期有所承压，但合同负债指引后续需求向好，结合公司三季报公司盈利情况，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至2.48/3.92/5.19 元（ 原2023-2025 年预测为5.15/8.07/11.04 元），对应市盈率28.2/17.8/13.5 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期；原材料涨价超预期；光伏政策不达预期；海外贸易壁垒风险；储能行业需求不达预期。