事件：公司披露2021 半年报，报告期内实现营业收入14.54 亿元，同比增长99.80%；实现归母净利润2.38 亿元，同比增长101.26%，实现扣非净利润2.02 亿元，同比增长69.12％; 基本每股收益0.96 元；ROE为12.11%，同比下降0.63pcts。其中，单二季度营业收入8.37 亿元，同比增长87.54%，环比增长35.69%；归母净利润1.32 亿元，同比增长120.8％，环比增长24.53%。

    　　出货量大幅提升，出货结构变化和原材料价格上涨致使盈利承压：

    　　2021 上半年公司实现逆变器出货33.83 万台（Q1 实现15 万台、Q2 实现19 万台），同比大幅增长。受益于出货量提升光伏并网逆变器和储能逆变器营收均实现大幅增长，分别为12.95 亿元和0.66 亿元，同比分别增长89.48%和642.26%，考虑到三季度公司IPO 募投项目产能释放，未来出货量有望得到进一步提升。盈利方面，2021 上半年公司国内营收占比44.8%，同比提升9.5pcts，高毛利率的海外出货占比有所下降；此外，年初至今电子元器件、低压电器、大宗商品上涨，国内户用逆变器价格虽然提涨但存在一定时滞，叠加运费从销售费用计入营业成本从今年Q1 开始执行，三个因素共同导致公司光伏并网产品毛利率同比下降9.55pcts 至26.73%。

    　　户用和储能赛道成长空间广阔，公司有望持续受益：2021 上半年全国光伏新增装机13.01GW，同比增长12.93%，其中分布式光伏装机7.65GW，同比增长72.49%，显示出了非常好的需求增长。6 月20 日，《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》（以下简称“通知”）发布，中期户用赛道政策定调，景气度有望持续超预期。此外，2021 年7 月23 日国家能源局发布了《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，其中提出2025 年新型储能装机规模达30GW 以上，相对2020 年末（2.38GW）增长10 倍以上。公司布局了两大赛道，未来有望持续受益。

    　　投资建议：维持买入-A 的投资评级，目标价340.00 元。我们预计公司2021 年-2023 年营收分别为39.10、58.82 和82.06 亿元；归母净利润分别为5.76、9.20 和12.77 亿元。维持买入-A 的投资评级，6个月目标价340.00 元。

    　　风险提示：原材料价格超预期上涨、光伏装机低于预期、电子元器件供应不足等。