公司近况

    　　根据国家能源局公布的数据，1Q21光伏新增装机5.33Gw，其中分布式光伏光伏电站分别为2.81/2.52Gw，同比增加63%/13%，新增分布式光伏占全部新增比重为55%，同比提升11ppt。此外我们梳理2021年初至5月底大型央企、国企逆变器招投标情况，组串式逆变器占比超80%。我们认为公司作为组串式逆变器龙头，将充分受益国内分布式需求高景气，同时公司积极推出大功率产品加大地面电站布局，我们看好公司全球市占率进一步提升。

    　　评论

    　　组串式逆变器龙头，有望受益于分布式光伏爆发增长。根据国家能源局数据，1Q21新增光伏装机中分布式为2.81GW，占比为55%，同比增加53%，装机量依旧维持高速增长态势，其中户用光伏成长亦较为迅速，2020年我国户用新增装机规模10.1GW，同比增速高达91%，公司自成立以来专注组串式逆变器，在分布式市场深耕多年，2020光伏逆变器全球市占率约6%-7%。

    　　我们看好分布式光伏高速增长，公司作为组串式逆变器龙头有望充分受益。地面电站中组串式渗透率再提升，布局地面电站推动全场景发展。由于组串式逆变器的优异性能和单瓦成本的持续下降，其在地面电站中应用愈发普遍，2021年截至目前大型央企、国企招标计划中组串式占比已超80%，公司持续拓展应用场景，着力突破大型工商业与地面电站市场，2020年公司推出250kW大功率产品。伴随持续的产品迭代与应用场景拓展，公司有望实现户用+工商业+地面电站全面发展格局。

    　　储能市场广阔，有望成为新增长点。碳中和背景下，绿色能源占比持续提升，储能则是保障电网安全稳定的重要组成部分，且根据2021年4月发改委、能源局联合发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见（征求意见稿）》，到2025年累计装机规模达到30GW以上，我们认为征求意见稿出台有望打开国内需求、加速产业链发展，我们测算2020-2025年全球储能市场复合增长率为70%，公司基于多年电力转换领域研究经验，专注于分布式储能逆变器，2020年储能业务收入实现翻倍，1Q21储能逆变器出货已与去年全年持平，我们预计2021年公司储能业务仍将高速增长，成为业绩提升源动力。

    　　估值建议

    　　由于分布式光伏高增长，提升市场对专注组串式逆变器关注度，我们上调目标价21%至255元，维持2021/2022年盈利预计5.19/7.96亿元不变，维持“跑赢行业”评级。目标价对应公司2022年46.6倍市盈率，较当前股价有30%上行空间。当前股价对应2021/2022年市盈率55.2/36.0倍。

    　　风险

    　　光伏需求不及预期，贸易摩擦风险。