事件：4月25日公 司公布2020年年报及2021年一季报，2020全年实现归母净利润3.18 亿元，同比增长151.30%；2021 年一季度实现归母净利润1.06 亿元，同比增长81.29%。

    产品销量再上台阶，抢占全球市场份额。公司近年来抓住行业格局变化机遇持续开拓市场，逐渐从二梯队逆变器厂商中脱颖而出。2020 年公司逆变器销量48.17 万台，同比增长69%，与此同时大功率产品占比明显提升，逆变器单台均价约0.42 万元，较2019 年提升近10%。2020 年年底，公司通过定增募集资金7.12 亿元投入新一轮扩张，募投项目达产后将新增40 万台逆变器产能，公司市场份额有望再上台阶。

    海内外市场均衡发展，2021 年高景气度持续。2020 年公司境外收入12.60亿元，同比增长76.78%，随着疫情影响逐渐消退，2021 年海外光伏市场景气度明显提升，一季度国内逆变器出口额同比增长58.7%。公司均衡布局美国、欧洲、澳洲、东南亚等全球主要市场，充分受益海外需求增长。此外，2020 年国内户用光伏装机超过10GW，公司在户用、电站市场同步发力，2020 年实现境内收入8.25 亿元，同比增长93.33%。2021Q1公司实现营收6.17 亿元，同比增长119%，全年增长趋势向好。

    盈利能力保持稳定，研发投入大幅扩张。在抢抓市场份额的同时，公司仍然维持稳定的盈利能力，2020 年综合毛利率31.8%，剔除会计准则调整影响后同比微升0.2%。此外，公司研发强度大幅提升，2020 年研发投入0.94 亿元，同比增长123%，研发费用率由3.71%提升至4.53%。2020年公司紧跟市场需求推出230kW 超大功率1500V 组串式逆变器，产品迭代速度行业领先，公司竞争力持续增强。

    盈利预测：全球光伏逆变器行业景气度向上，公司竞争力与市场份额持续提升，预计2021-2023 年实现归母净利润5.09/7.33/9.48 亿元，对应PE为46/32/25 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，业绩预测和估值判断不达预期