公司发布2020 年年报与2021 年一季报，盈利连续高增长；公司受益于光伏需求向好与组串式渗透率提升，储能业务有望快速增长；上调评级至买入。

    　　支撑评级的要点

    　　2020 年盈利增长151%符合预期：公司发布2020 年年报，2020 年实现营业收入20.84 亿元，同比增长82.98%，实现归属于上市公司股东的净利润3.18 亿元，同比增长151.30%，扣非后增长130.11%。公司年报业绩与预告区间一致，符合我们和市场的预期。公司同时公告，拟以资本公积金向全体股东每 10 股转增 7 股。

    　　2021Q1 高增长延续：公司同时发布2021 年一季报，2021Q1 收入6.17 亿元，同比增长119%，盈利1.06 亿元，同比增长81.29%，扣非后增长56.72%。

    　　经营净现金流大幅增长：2020 年公司实现经营现金流净额3.65 亿元，同比大幅增长154%，显示出优秀的盈利质量。

    　　海外市场持续拓展，光伏并网逆变器收入快速增长：凭借海外市场营销渠道的大力铺设与沉淀，公司2020 年在海外传统市场和新兴市场销售快速增长，在欧洲、美国、东南亚、澳大利亚、拉美等市场持续领先。全年实现海外出口收入12.60 亿元，同比增长76.78%；并网逆变器销量48.17万台，同比增长69.18%，收入19.82 亿元，同比增长84.69%；毛利率同比下降3.55 个百分点至31.06%。

    　　储能逆变器收入倍增，有望成为新增长点： 2020 年公司实现储能逆变器收入3,733 万元，同比增长115.42%。预计储能逆变器业务有望随着储能需求的释放而进入快速放量期，形成公司业绩的新增长点。

    　　拟发行可转债投向分布式电站：公司同时公告，拟发行可转债募资不超过9.58 亿元投向分布式光伏电站建设项目与补充流动资金，电站总装机容量约 176.02MW，预计在2022 年底前全部建设完成投产。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司年报、一季报与行业情况，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至4.27/5.49/6.85 元（ 原预测摊薄每股收益为3.39/4.62/-元），对应市盈率37.6/29.3/23.5 倍；上调评级至买入。

    　　评级面临的主要风险

    　　新冠疫情影响超预期；光伏政策不达预期；价格竞争超预期；海外贸易壁垒风险；储能行业需求不达预期。