20 年业绩3.0-3.6 亿元，同比增长137.0% -184.4%，超预期！20 年预计实现归母净利润3.0-3.6 亿元，同增137.0% -184.4%；Q4 归属母公司净利润0.89-1.49 亿元，同比增长64.8%-175.9%，环比增长-3.26%-61.96%，公司报告期内非经常性损益约0.44 亿元，20 年扣非归母净利润2.56-3.16 亿元，同增111.6%-161.2%。按中值测算，公司Q4 收入7.48 亿元，同比增长105.5%，环比增长20%，归母净利润1.19 亿元，同比增长120.4%，环比增长29%。总体收入和利润增长超出市场预期。

    疫情加速出海+国内户用超预期，国内海外收入双双超预期：预计公司20 年收入20~21 亿元，其中海外占比60%+，对应约12~13 亿元，同比增长约75%~80%，国内收入占比约40%，对应约8~9 亿元，同比增长200%+。（1）疫情加速国内逆变器企业出海：20 年疫情影响下，海外装机韧性极强，前11 月组件出口67.4GW，同增8.9%，预计全年海外装机90GW+，同比20 年有所增长，但疫情对海外制造企业有一定影响，加速了国内逆变器龙头出海；（2）国内户用大超预期：20 年国内户用装机大超预期，全年户用新增10.1GW，同比增长68%，公司作为国内户用龙头，充分受益。

    逆变器格局加速集中，公司脱颖而出： 公司逆变器全年总体出货30 多万台，约8-9GW，同比增长100%+。20 年疫情加速行业集中，国内龙头加速出海国产替代，20年公司全球市占率6.5%左右，相比19 年翻倍增长，位列全球前五。

    海外龙头地位强化，出口金额市占率同比翻番：从出口金额来看，预计国内逆变器出口金额24 亿美元+，同比持平或略增，公司全年海外出口金额约在1.8-1.9 亿美元，出口市占率接近8%，19 年仅约4%，同比翻番！

    国内户用装机超预期，公司户用龙头地位稳固：根据国家能源局公布数据，20 年户用新增10.1GW，公司国内户用全年出货预计3.6-4GW，测算市占率35-40%，同比提升5-10pct！预计全国工商业装机6-8GW，公司市占率20%左右，测算全年出货1.5GW左右；电站方面公司255kW 大机型业内首推，极具竞争优势，目前国内、海外均有电站项目中标，预计20 年出货小几百兆瓦，电站业务稳步推进，预计是21 年业绩重要增量。

    21 年看海外加速拓展，公司出口持续高增：公司海外市场持续拓展，欧洲、美国、东南亚、澳大利亚、拉美等市场持续领先，近两年储备拓展了日本、韩国高端市场，预计21 年开始放量；同时美国市场20 年有意控制体量，21 年预计重点发力，公司是最早进入美国市场的中国逆变器企业之一，叠加美国市场21 年高增，原有市场持续扩张+高端增量市场加速拓展贡献21 年业绩增量。20 年海外同比略增，公司出货同比接近翻番，21 年海外增长40-50%，预计公司出货增长80%+。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司 20-22 年业绩为：3.26、5.55、7.77 亿元，同比+157.5%、+70.2%、+40.0%，给予目标价229 元，对应21 年60X，维持“买入”评级。

    风险提示：政策不达预期，竞争加剧等。