2020 年预告盈利同比增长137%-184%，略超预期公司发布2020 业绩预增公告，公司预计2020 年实现营业收入20.0-22.0 亿元，同比增长76%-93%，增速区间中值为84%；归母净利润3.0-3.6 亿元，同比增长137.0%-184%，增速区间中值为161%，非经常性损益为0.4 亿元。单看4Q20，实现归母净利润0.9-1.5 亿元，同比增长67%-178%，环比增长-2%-63%。

    　　业绩预告略超我们预期，我们认为主要由于4Q20 全球光伏装机需求旺盛，国内海外销售均同步快速增长所致。根据能源局统计，2020 年国内光伏新增装机48.2GW，12 月单月光伏新增约23.3GW，为单月新增量历史最高，且海外光伏装机需求下半年亦迅速回升。

    　　关注要点

    　　分布式光伏潜力大，2021 年仍有望保持高增长。国内光伏平价时代到来，且中国提出2060 年碳中和的目标，欧洲等其他经济体提出2050 年实现碳中和目标，我们认为光伏行业长期高景气度或将延续。我们预计逆变器市场2020 年至2025 年复合增长率达到24%，对应2025 年市场空间将达到877 亿元，且分布式光伏潜力大，或是未来实现零碳电力体系的关键。展望2021 年，全球光伏装机需求有望快速释放，我们预计将达到170GW，同比提升33%。

    　　公司作为组串式逆变器龙头或将充分享受市场规模扩张且分布式光伏渗透率提升的红利，2021 年仍有望高速增长。

    　　全球化、全场景布局助力高速发展，市占率或持续提升。公司在传统主力市场如欧洲、澳洲、美国、印度的基础上，持续布局其他新兴市场如拉美和东南亚，逐步实现全球化布局。公司发布全新适用于地面电站的大功率组串式逆变器，未来公司有望全场景发展，将加速市场份额提升。我们预计公司2020 年全球市占率或将提升至7%（2015 年仅为0.3%）。

    　　估值与建议

    　　我们持续看好公司全球化战略布局，分布式+电站共同发展的业务方向，维持2020/2021/2022 年每股净利润2.06/3.56/5.10 元，CAGR为57%，当前股价对应2021/2022 年52/36 倍市盈率。维持“跑赢行业”评级。考虑公司在组串式逆变器业务领域优势显著，受益全球光伏装机快速增长、分布式光伏发展红利，且我们预计公司全球市场份额有望持续提升，上调目标价13.5%至210 元，对应2021/2022 年59/41 倍市盈率，较当前股价仍有13.7%上行空间。

    　　风险

    　　光伏需求不及预期，市场份额提升低预期，贸易摩擦风险。