公司发布2020 年中报，盈利同比增长282%符合预期。公司作为组串式逆变器龙头，受益于光伏需求向好与组串式渗透率提升；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    上半年盈利增长282%符合预期：公司发布2020 年中报，上半年实现收入7.27 亿元，同比增长76.63%，实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比增长281.87%，扣非后增长321.17%。公司中报业绩与预告区间一致，符合预期。公司同时公告，2020 年半年度向全体股东每10 股派发现金股利10 元人民币（含税）。

    光伏逆变器收入快速增长，盈利能力同比提升：上半年公司积极应对疫情影响，在稳固现有业务的同时继续开拓国内外优质客户群体及市场，加强营销队伍的建设，整合营销资源，不断提升营销网络的广度和深度，进一步提升市场份额。光伏逆变器实现收入6.83 亿元，同比增长74.03%，毛利率同比提升3.38 个百分点至36.28%。

    费用水平显著下降：公司上半年期间费用率同比下降6.86 个百分点至17.14%，其中销售费用同比仅增长8.32%，带动销售费用率由13.59%下降至8.33%，在一定程度上增厚了公司整体盈利。

    光伏需求快速恢复，组串式市占率有望提升：近期海外市场需求快速恢复，后续光伏需求有望迎来高景气。近年来随着分布式光伏应用范围的扩大，组串式逆变器市场占有率逐步提升，同时地面电站应用组串式逆变器的情况也逐步增多，后续组串式逆变器的市场份额有望继续提升。

    增发扩产支撑后续高增长：公司逆变器产能利用率维持高负荷状态，近期拟增发募资投向年产40 万台并网及储能逆变器产能，募投产能达产后公司逆变器年产能有望达到70 万台，有望有力支撑后续业绩高增长。

    估值

    在当前股本下，结合公司中报与行业需求情况，我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至2.08/3.20/4.30 元（原预测数据为1.99/2.80/3.57 元），对应市盈率54.5/35.5/26.4 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新冠疫情影响超预期；光伏政策不达预期；价格竞争超预期；海外贸易壁垒风险；储能行业需求不达预期。