投资要点
事件：2024 年4 月30 日，上海瀚讯发布2023 年度报告和2024 年一季度报告，2023年公司实现营业收入3.13 亿元，同比减少21.93%，实现归母净利润-1.90 亿元，同比减少321.74%；2024Q1，公司实现营业收入0.68 亿元，同比减少11.80%，实现归母净利润-0.10 亿元，同比减少21.23%。
2023 整体经营业绩承压明显，2024Q1 修复调整降幅收窄。2023 年上海瀚讯主营业务受到较大冲击影响，收入及利润出现下滑，报告期内实现营业收入3.13 亿元，同比减少21.93%，实现归母净利润-1.90 亿元，同比减少321.74%，主要系外部行业政策变化等因素波动影响。此外，由于公司在5G、新一代战术通信系统等新技术和产品方向加大科研投入力度，研发人员和研发支出增长较快，致使公司本年整体经营业绩承压明显。2024Q1 公司逐步调整外部冲击带来的影响，实现营业收入0.68 亿元，同比减少11.80%，实现归母净利润-0.10 亿元，同比减少21.23%，收入及利润较2023 年底降幅收窄，业绩指标静待修复。
持续加大研发投入及宽带产品创新，重点布局有无人通信领域。公司自成立起即专注于宽带移动通信关键技术的研究，产品已形成在5G 时代的“芯片——模块——终端——基站——系统”的全产业链布局。截至2023 年12 月底，公司已拥有42 项核心专利、115 项软件著作权，核心知识产权自主可控，具备快速定制的研发能力。
报告期内，公司研发投入总额达2.67 亿元，占营业收入的85.44%，目前公司国产SDR 平台通信系统进入鉴定阶段并小批量交付，无线宽带产品实现批产，新一代波形、5G、微波传输产品正在研制中，电力自组网设备实现首批交付。报告期内，公司在有无人通信领域做了重点布局，在行业5G 及末端通信等方向都取得了阶段性成果。公司与分队、单兵领域单位进行了战略合作，配合其参与重点预研和型号竞标并取得重大突破，为新型号装备打下基础。同时，公司成功入围单兵预研自组网专题，有望在背景预研二期行成新的型号装备；成功入围船舶5G 技术遴选，成为5G 供货单位之一。此外，公司还入围通信系统竞标，中标5G 专网及模组项目，彰显了公司实力。
积极布局低轨卫星赛道，行业景气打开成长空间。报告期内，公司成功中标相关低轨卫星星座地基基站与测试终端研制项目，首批次产品已于年底顺利交付。同时，公司中标入围低轨卫星星座一期卫星通信载荷产品研制，载荷预计于2024 投产，配合相关星座2024 年发射规划，实现交付上星。作为该星座通信分系统承研单位，公司负责该星座通信分系统的保障与支撑，研制并供给相关卫星通信载荷、卫星通信终端等关键通信设备。目前，“G60 星链”首颗商业卫星已成功下线，一期将实施1296 颗，未来将实现12000 多颗卫星的组网。随着国内卫星互联网的蓬勃发展以及国际格局的变化，卫星通信有望成为军用宽带移动通信行业的重要发展方向，国防信息化所带来的卫星通信需求也有望持续增长。公司依靠自身在专用宽带移动通信领域的技术创新优势，未来有望实现业务发展。
专网宽带移动通信领先，受益国防信息化加速建设。国防信息化是我国国防支出的主要方向，2024 年4 月19 日，中国人民解放军信息支援部队成立，信息支援部队是全新打造的战略性兵种，是统筹网络信息体系建设运用的关键支撑，对推动国防信息化、现代化建设具有重要意义。在《“十四五”规划纲要》中，明确提及了科技强军、加快三化（机械化、信息化及智能化）融合发展等发展重点，在信息化建设的战略部署下，我国军用宽带移动通信处于大规模升级换代和改造的前期，在技术、质量和数量上有巨大的发展空间。公司主要以专网4G/5G 通信装备的研制、生产和售后服务为主，专注于陆、海、空、天领域行业用户的行业应用，提供专网宽带移动通信系统的设备及整体解决方案，在该领域，公司在技术储备、产品化能力、型号装备数量和市场占有率方面都处于领先地位，随着下游需求不断释放，公司有望直接受益。
投资建议： 公司在行业宽带移动通信领域具有领先优势，在国防信息化战略地位提升的背景下，公司将长期持续受益。考虑到行业环境波动对公司业绩影响，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入4.72/7.06/10.37 亿元（24-25年预测前值为10.82/18.39 亿元），同比增长51.0%/49.5%/46.8%，归母净利润分别为0.75/1.30/2.12 亿元（24-25 年预测前值为3.42/5.22 亿元），同比增长139.6%/72.5%/63.7%，对应EPS 为0.12/0.21/0.34 元，PE 为133.6/77.4/47.3，维持“增持”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；业务拓展不及预期；市场竞争加剧；卫星互联网建设不及预期；下游需求复苏不及预期。