2023 年业绩承压，看好长期发展前景

    公司23 年实现营收3.13 亿元（yoy-21.93%），归母净利-1.90 亿元（yoy-321.74%），扣非净利-2.25 亿元（yoy-435.54%），利润下滑主要系毛利率下滑、研发费用增长；1Q24 营收0.68 亿元（yoy-11.80%），归母净利-1003.66 万元（yoy-21.23%）。虽然公司短期需求波动，但受益信息化建设与卫星互联网发展，公司业绩有望在25 年步入新阶段，我们预计24~26年归母净利润为2.07/3.67/4.59 亿元（24-25 年前值：3.31/5.27），考虑到公司在低轨卫星的深度布局以及军用区域宽带龙头地位，我们给予公司25年PE33x（可比公司均值29x），目标价19.28 元/股，维持“买入”评级。

    军用5G 业务实现突破，低轨卫星业务有望快速增长受到行业需求波动冲击，公司23 年的主业收入利润出现下滑。报告期内，公司加强了无人通信领域的布局，在行业 5G 及末端通信等方向取得突破，参加单兵领域背景预研一期项目，入围某通信系统 5G 和微波网络传输第二阶段竞标工作，入围船舶 5G 技术遴选，中标某 5G 专网轻量化核心网和 5G 无人平台型模组研制项目。新领域低轨卫星方面，公司是低轨星座通信分系统承研单位，参与卫星通信载荷、地面站、地面终端等核心环节，首批地面站和测试终端产品已于年底顺利交付，公司预计卫星载荷于 2024年投产，配合相关星座 2024 年发射规划，实现交付上星。

    1Q 毛利率同比提升3.14pct，拟定向增发募集3 亿元2023 年公司综合毛利率43.34%，同比-16.02pct；净利率-60.67%，同比-82.04pct；1Q24 毛利率65.11%，同比+3.14pct，净利率-14.74%，同比-4.02pct 。公司23 年销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别同比+3.82/+5.05/+6.21/+47.34pct，研发费用增长主要系公司在 5G、新一代战术通信系统等新技术和产品方向加大投入力度。根据公司公告，公司拟提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票，发行对象不超过35人，募集资金总额不超过人民币3 亿元。

    维持“买入”评级

    虽然公司短期需求波动，但受益信息化建设与卫星互联网发展，公司业绩有望在25 年步入新阶段，我们预计24~26 年归母净利润为2.07/3.67/4.59 亿元（24-25 年前值：3.31/5.27），考虑到公司在低轨卫星的深度布局以及军用区域宽带龙头地位，我们给予公司25 年PE33x（可比公司均值29x），目标价19.28 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：新型装备列装不达预期风险；国防信息化发展不及预期。