短期业绩承压，计提坏账准备和存货减值

    　　2023 年前三季度，宽带移动通信设备销售收入下降，公司营收2.16 亿元，同比-44%，归母净利润-6280.16 万元，同比-170%，扣非归母净利润-8538.25 万元，同比-210%。毛利率43.87%，同比-15.94pct。公司持续加大研发投入，同时研发费用资本化降低，研发费用同比+62.84%，达到1.47 亿元。公司计提的应收账款坏账准备和存货减值增加，信用减值损失3061.25 万元，资产减值损失303.89 万元，拖累当期业绩。Q3 单季度营收6943.4 万元，同比-66%，归母净利润-4804.95万元，同比-173%，扣非归母净利润-5025.01 万元，同比-184%。

    　　多个项目持续推进，持续加码无人化智能化作战领域公司多个型号研制项目顺利推进。新中标某军种的 2 型型号设备的研制任务，预计将于23 年底至24 年陆续完成型号鉴定工作后批量列装；承研特种 5G 系列产品研制任务陆续完成接入回传一体化、抗干扰等定制化开发任务，相关成果通过前期演示验证验收，即将转入型号研制阶段。上述项目群不仅夯实了公司在宽带战术通信的行业领导地位，也将产品编配范围扩展至班组级和单兵。

    　　公司积极开拓网链类业务，已获取各类信息装备组网及火控等四个型号研制任务，并有望于23 年底至24 年完成鉴定及开始批量列装。公司与各总体及平台单位合作，开发了多型应用于无人机、无人车、无人艇的通信、测控装备，在各次演示测试中效果良好，未来将在无人化智能化作战领域投入更多研发力量。

    　　卫星互联网加快推进，公司前瞻布局

    　　卫星互联网具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本的特点，可以作为地面通信的有效补充。全球卫星互联网建设加速，Starlink 脱颖而出。2023 年10 月22 日，SpaceX 将第116 批23 颗星链卫星送入了地球轨道，累计总数增加到5331 颗。由于近地轨道和频谱资源稀缺，国内低轨卫星互联网项目有望加速追赶推进。

    　　上海将加快打造低轨宽频多媒体卫星“G60 星链”，是低轨卫星互联网的新增量，实验卫星完成发射并成功组网，一期将实施 1296 颗，未来将实现一万两千多颗卫星的组网。公司在特种通信领域深耕多年，业务上已经向卫星通信延伸，有望持续赋能国内卫星互联网发展。

    　　盈利预测与估值

    　　公司是特种宽带通信龙头，已形成在5G 时代的“芯片-模块-终端-基站-系统”的全产业链布局，前瞻布局卫星通信领域，预计公司2023-2025 年净利润为1.81 亿元/3.42 亿元/5.47 亿元，对应PE 分别为62X/33X/21X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　军用宽带市场发展不及预期；市场竞争加剧的风险；卫星互联网发展不及预期