投资要点

    　　短期业绩承压，持续加大研发投入

    　　2023 年上半年，公司营收1.47 亿元，同比-19.67%，归母净利润-1475 万元，同比-163%，扣非归母净利润3513 万元，同比-280%。毛利率49.56%，同比-7.67pct。

    　　销售/管理/研发/财务费用率分别为12.14%/14.92%/64.90%/-15.91%，同比分别+3.07/+3.07/+34.03/-9.37pct，公司积极拓展业务，加大研发投入，研发费用资本化减少导致研发费用快速增长，上半年研发投入为9473 万元，同比+70%。

    　　在手项目推进顺利，积极开拓网链类业务

    　　传统特种宽带通信业务领域，公司多个型号研制项目顺利推进。新中标某军种的2 型型号设备的研制任务，预计将于23 年底至24 年陆续完成型号鉴定工作后批量列装；承研特种 5G 系列产品研制任务陆续完成接入回传一体化、抗干扰等定制化开发任务，相关成果通过前期演示验证验收，即将转入型号研制阶段；公司在某军种新一代末端通信系统研制任务竞争中，在所有两大技术系列比测中取得优异成绩，支撑军方完成型号研制立项论证工作。上述项目群不仅夯实了公司在宽带战术通信的行业领导地位，也将产品编配范围扩展至班组级和单兵。

    　　公司积极开拓网链类业务，截止2023H1，公司已获取各类信息装备组网及火控等四个型号研制任务，并有望于23 年底至24 年完成鉴定及开始批量列装。公司与各总体及平台单位合作，开发了多型应用于无人机、无人车、无人艇的通信、测控装备，在各次演示测试中效果良好，未来将在无人化智能化作战领域投入更多研发力量，确保公司新型高科技军工骨干企业目标定位的实现和巩固。

    　　卫星互联网加快推进，公司前瞻布局

    　　卫星互联网具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本的特点，可以作为地面通信的有效补充。全球卫星互联网建设加速，Starlink 脱颖而出。2023 年9 月4 日，第6 组第12 批的21 颗小型第二代“星链”卫星由“猎鹰九号”运载火箭发射升空，卫星进入近地轨道。由于近地轨道和频谱资源稀缺，国内有望加速追赶推进。

    　　上海将加快打造低轨宽频多媒体卫星“G60 星链”，是低轨卫星互联网的新增量，实验卫星完成发射并成功组网，一期将实施 1296 颗，未来将实现一万两千多颗卫星的组网。公司在特种通信领域深耕多年，业务上已经向卫星通信延伸，有望持续赋能国内卫星互联网发展。

    　　盈利预测与估值

    　　公司是特种宽带通信龙头，已形成在5G 时代的“芯片-模块-终端-基站-系统”的全产业链布局，前瞻布局卫星通信领域，预计公司2023-2025 年净利润为1.81 亿元/3.42 亿元/5.47 亿元，对应PE 分别为56X/30X/19X，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　军用宽带市场发展不及预期；市场竞争加剧的风险；卫星互联网发展不及预期