事件：公司发布了 2022 年年度报告和2023 年一季度报。公司2022 年实现营业收入4.01 亿元，同比下降45.07%。归属于上市公司股东的净利8557.91 万元，同比下降63.59%。2023Q1 实现营收收入7718.30 万元，同比增长342.86%，归属于上市公司股东的净利润-827.91 万元，同比增长59.28%。

    　　投资要点

    　　第一季度营业收入同比增长342.86%，经营情况有望逐步回暖。2022全年公司营收大幅缩水，营业收入同比下降45.07%、归母净利润同比下降63.59%。在2023 年第一季度，营收比去年同期增长342.86%，归母净利润增长59.28%。2022 年公司业务出现较明显波动，由于多重超预期因素影响了特种无线宽带通信装备的订货、交付和验收，致使公司整体经营业绩不及预期，今年已有回暖趋势。

    　　科研占比25.46%稳定提高，5G 小基站方面取得进展。公司在2022 年研发投入为1.37 亿元，占营业收入的34%，较上年同期的20.55%有所提高。2022 年度募投项目5G 小基站的研发顺利，取得了相关的入网测试证和工信部合发的型号证，并完成了第一代一体化站的验证，通过了移动挂网试验，公司中标了多个行业5G 项目，为公司拓展了新方向，工信部发布《工业和信息化部关于推动5G 加快发展的通知》，明确提出要加快5G 网络部署等新型基础设施建设，公司市场需求有望提高，经营情况有望改善。

    　　顺应国家发展战略，获得军工项目扶持和政府补助。公司陆续被认定为高新技术企业、上海市创新型企业、上海市市级技术中心，上海市小巨人企业和国家规划布局内重点软件企业。根据公司2023 年第一季度报告，2023 年1-3 月公司计入当期损益的政府补助为9762.19 万元，占营业收入的12.63%，占归属于上市公司股东的净利润的116.72%；计入当期现金流量的政府补助为7736.19 万元，占经营活动产生的现金流量净额的6.78%。公司获得政府的帮扶是其科技创新和研发投入的重要保障。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司军用宽带通信的领先地位，并考虑下游装备的放量节奏，我们将2023-2025 年归母净利润调整为为2.57（-1.36）/3.57（-1.30）/4.65 亿元；对应PE 分别为30/21/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）应收账款坏账风险；3）客户集中度较高风险。