公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年实现归母净利0.67-0.87 亿元，同比下降71.49%-62.98%；实现扣非归母净利0.45-0.65 亿元，同比下降78.25%-68.58%。2022 年疫情对公司经营产生了较大影响，疫情过峰后相关业务有望逐步恢复。考虑到公司是国内4G 宽带技术的先行者，料将充分受益于军队由窄带（2G）向宽带（4G）通信体制升级带来的行业扩容，维持公司“买入”评级。

    　　 业绩预减71%-63%，疫情过峰后有望恢复。公司发布2022 年业绩预告，预计全年实现归母净利0.67-0.87 亿元，同比下降71.49%-62.98%；实现扣非归母净利0.45-0.65 亿元，同比下降78.25%-68.58%。公司经营季节性明显，往年Q4 收入利润占比较高，2022 年疫情对客户订单下达及项目进度推进产生了较大影响，根据其2022 年业绩预告，我们推算得22Q4 公司实现归母净利-2236.12--236.12 万元，同比-114.54%--101.54%。随着全国疫情陆续过峰，预计公司相关业务及进度将逐步恢复，考虑到22Q1 公司受疫情影响，业务开展未达预期，实现营收0.17 亿元，实现归母净利润-0.20 亿元，我们认为23Q1公司收入或将出现较大增长，业绩有望扭亏为盈，经营拐点较为明确。

    　　 军用宽带通信升级空间巨大，公司先发优势明显龙头地位稳固。当前我国军队仍以窄带通讯技术为主，军用通信系统与发达国家存在较大差距。我们认为随着国防信息化战略的推进，同时为了尽快缩短我国军队与国外军队信息系统水平之间的差距，我国军队带宽需求也将类似美国军队呈指数级增长，军工通信系统有望开启快速建设阶段。军用宽带通信市场主要参与者包括上海瀚讯、大唐联诚和七一二等，公司收入规模数倍于大唐联诚且已稳定盈利，竞争优势突出。考虑到公司技术实力领先、业务布局完善、经营效率提升，我们认为公司龙头地位较为稳固，有望持续受益军用宽带升级。

    　　 军技民用拓展民用5G 小基站，成功中标商飞5G 工业互联网项目。公司是全军首个宽带通信系统项目的技术总体单位，上市后积极利用资本市场开展军技民用。根据公司公告，公司募投项目5G 小基站设备研发及产业化项目，计划投资2.43 亿元，项目已获得工信部入网证与型号核准证，完成第一代一体化站原理样机的研制，未来随着项目进一步落地，公司业绩有望迎来新的增长点。据证券时报报道，上海瀚讯已中标“上海飞机制造有限公司-ORAN 架构的测试网络设备”，该项目用于为上飞建设基于ORAN 架构的测试网络设备，包含具备5GSA 架构的接入网与核心网。

    　　 风险因素：疫情影响超预期的风险；宽带移动通信产品降价的风险；公司应收账款增加的风险；下游市场需求变动的风险；公司产品质量控制风险。

    　　 盈利预测、估值与评级：公司是国内4G 宽带技术的先行者，未来在全军由窄带（2G）向宽带（4G）通信体制的升级过程中，料将持续受益于行业扩容。作为产业链偏下游企业，公司经营季节性明显，2022 年底受到疫情较大影响，据此我们下调公司2022/23/24 年净利润预测至0.8/3.5/4.7 亿元（原预测分别为3.3/4.4/5.7 亿元），对应EPS 预测为0.13/0.55/0.74 元，现价分别对应PE 分别为105/25/18 倍。参考可比公司七一二Wind 一致预期下2023 年24 倍PE 估值水平，考虑到公司在军用宽带领域的龙头地位，给予公司2023 年30 倍PE，目标价16.5 元，维持“买入”评级。