事件：公司于2022 年10 月24 日发布2022 年三季报，2022 前三季度公司营业收入为3.86 亿元，同比增长2.02%；归母净利润为0.89 亿元，同比增10.01%，扣非归母净利润为0.77 亿元，同比增长25.02%。基本每股收益盈利0.14 元,同比增长6.04%。

    　　业绩稳健增长，期间费用降低增强盈利能力：面对新冠疫情对公司研发、采购、生产、销售、运输造成的压力，公司采取措施积极应对，围绕公司发展战略，努力完成经营目标，整体业绩稳健增长。公司前三季度营业收入3.86 亿元，同比增加2.02%，实现归母净利润0.89 万元，同比增长10.01%，实现扣非归母净利润 0.77 亿元，同比增长 25.02%。单三季度营业收入2.03 亿元，同比下降1.98%，实现归母净利润 0.66 亿元，同比增长11.03%，实现扣非归母净利润 0.60 亿元，同比增长 20.66%。公司前三季度销售费用率为6.29%，同比降低2.93pct，主要原因是公司组织架构部门之间变动导致销售人员的工资薪金减少所致；管理费用率为8.59%，同比降低1.87pct；财务费用为-3.8%，同比降低0.18pct。期间费用率降低改善公司整体盈利能力，公司前三季度净利率为23.13%，同比增长1.68pct。

    　　公司注重技术研发，持续巩固行业核心竞争力：公司历来重视研发投入，研发一直是公司的核心竞争力。公司自成立起即专注于宽带移动通信关键技术的研究，历经十多年的研发积累，截至 2022 年上半年已拥有36 项核心专利、114 项软件著作权，核心知识产权自主可控，具备快速定制的研发能力。2022 年前三季度，公司着眼行业发展趋势，开展自主创新与技术积累，不断巩固技术领先优势。截至2022 年上半年，公司完成专利新申请5 项、软件著作45 项。上半年度在研项目包括基于 SDR 平台的宽窄带兼容无线通信系统、装备平台无线宽带通信类产品、部分升级改造适用于大规模应用通信保障产品、兵种拓展型号产品、训练场区基础通信建设综合集成项目、新一代接入波形和自组网波形、基于军用需求的5G 产品、新一代骨干 网微波网络电台产品、小型低功耗自组网终端模组及小终端通信产品、空域抗干扰技术的升空产品等。上半年度公司已经完成公共波形标准草案二轮修订，即将进行后续评审；完成宽自波形基础特性互联互通验证，即将组网试验；完成专利新申请5 项、软件著作45 项。公司通过对重点业务板块和方向持续投入，加强研发条件建设，完善研发体系，引进高水平人才，推动产品和技术升级，以技术创新引领业务拓展。

    　　前三季度公司研发费用为9000 万元，研发费用率为 23.3%，同比降低6.15pct，单三季度研发费用为 3419 万元，同比减少15.7%，主要原因是公司根据企业会计准则及研发费用资本化的会计政策，将进入开发阶段的研发支出计入到开发支出所致。公司研发支出略有减少，但研发费用率仍处于行业较高水平，以技术研发推动公司发展的战略不变。

    　　产品持续扩展覆盖面，布局5G 全产业链：公司主要以军用 4G/5G 战术通信装备的研制、生产和售后服务为主，专注于以陆、海、空、火箭军、 战略支援部队为主要用户的军用行业，提供专网宽带移动通信系统的设备及整体解决方案。截至 2022 年上半年，公司已定型和在研的型号装备共计 38 型，公司新型号产品继续在多领域多兵种扩展，为可持续发展奠定了基础。公司作为技术总体单位参与研制了“军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”，在民用第四代移动通信技术（4GTDLTE）的基础上，针对军事应用的特殊需求，在众多军用场景实现了一系列技术创新和突破，满足了我军信息系统实际应用需求，实现了军用通信从窄带向宽带的跨越式发展。在“军用宽带移动通信系统某通用装备型号 研制项目”的基础上，公司又承担了陆军、火箭军、海军、空军等军兵种相关派生型装备的研制任务，并达到与外军最先进的宽带移动通信装备的同等水平。公司产品已覆盖专网宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等，实现了研发生产自主可控，并多次在军方宽带移动通信项目的评比中位列性能第一。公司整体发展战略的实施将遵循“创新驱动、质量为先、绿色发展、结构优化、人才为本”的基本方针，努力实现“新一代信息技术产业”中 5G 信息通信设备制造应用领域上的突破，目标产品 将覆盖宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等，以形成在5G 时代的“芯片——模块——终端——基站——系统”

    　　的全产业链布局。

    　　推进5G 小基站建设，开拓业务增长新渠道：我国过去以部署宏基站为主，因此小基站市场相对分散，竞争格局尚不清晰。 5G 小基站设备尚处于行业初期发展阶段，目前市场上的主要厂商仍处于研发、样机生产等探索阶段，产品的更新和迭代较慢，但是随着5G 通信的进程不断加快，市场需求不断增强和完善，5G 小基站设备的产品成熟度将不断提高，更新迭代速度亦将加快。目前看总体市场需求逐步释放，某些专网行业特殊需求逐步清晰，5G 市场前景广阔。公司计划充分利用5G 通信的政策红利，全面开展 5G 通信技术产业化工作以适应行业发展需要，加大研发投入，完成技术及产品线的升级。公司于2021 年进行定向增发，募集10 亿元用于研发基地建设项目、5G 小基站设备研发及产业化项目以及补充流动资金，目前公司 5G 小基站项目有序推进，已取得了入网测试证和工信部核发的型号核准证，第一代一体化站原理样机研制完成，公司正根据市场定制需求进行产品化。5G 小基站的实施完成将有利于继续保持公司在宽带移动通信专网领域的领先优势，同时借助5G商用落地后巨大的市场空间和发展机遇，公司有望拓展公司业务，拓宽盈利增长的新渠道，实现收入的跨越式增长。

    　　投资建议：我们预计公司2022 年至2024 年营业收入分别为8.40/9.86/11.87 亿元，归母净利润分别为2.28/2.76/3.37 亿元，EPS 分别为0.58/0.70/0.86 元，对应PE 分别为22/18/15 倍，首次给与“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；疫情形势反复；毛利率下滑；核心技术研发不及预期。