Q3 延续业绩增长，看好公司未来发展

    1-3Q 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.86/0.89/0.78 亿，同比增长2.02%/10.01%/25.02%,其中3Q22 营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.04/0.66/0.60 亿，同比增长-1.98%/11.03%/20.66%。考虑到军品换装节奏的影响，我们下调盈利预测，预计2022～2024 年归母净利润分别为3.09/4.00/4.71 亿（前值3.48/4.26/5.13 亿）。根据 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为34x，我们给予公司2022 年PE34x，目标价16.71元/股（前值17.75 元/股），维持“买入”评级。

    相比上半年盈利指标逐步改善，营收利润有望进一步扩大9M22 公司综合毛利率59.81%，较上半年上升2.58pct，净利率23.14%，较上半年上升10.34pct，公司今年以来利润率稳步回升。销售费率/管理费率（含研发）分别由上半年的9.07%/42.42%,下降至6.29%/31.89%。公司成本控制效果显著，今年以来销售与管理成本逐步下降。公司应收账款期末余额12.10 亿元，较去年同期增加36.70%，公司业务规模逐步扩大。预付账款期末余额4044.52 万元，较年初增加126.91%，主要原因是采购研发仪器设备预付款增加。公司增加科研设备投入，有望进一步增加技术领先优势，助力营收利润高速增长。

    受益于国防信息化推进，军用区宽产品有望加速渗透当前我国民用宽带通信技术已经发展到4G、5G 阶段，但军队主要作战装备仍以窄带通讯技术为主，提升我军宽带通信应用水平十分迫切。随着国防信息化建设的逐步落实，预计全军将迎来窄带向宽带信息化建设的快速发展，军用宽带移动通信行业将迎来高速增长。公司作为军用区域宽带领域的龙头企业，有完善的军用宽带通信产业链，在芯片、模块、终端、基站和应用系统均有布局，公司产品正实现全军种覆盖。我们认为，受益于全军信息化建设推进，公司产品渗透率将会加速增长，未来需求空间十分广阔。

    维持“买入”评级

    考虑到军品换装节奏的影响，我们下调盈利预测，预计2022～2024 年归母净利润分别为3.09/4.00/4.71 亿（前值3.48/4.26/5.13 亿）。根据 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为34x，我们给予公司2022 年PE34x，目标价16.71 元/股（前值17.75 元/股），维持“买入”评级。

    风险提示：研发进度不及预期；军品需求不及预期。