业绩回顾

    　　公司半年报显示，2022 上半年实现营收1.83 亿元，同比增速+6.88%，归母净利润0.23 亿元，同比增速+7.23%，扣非后0.18 亿元，同比增速+42.45%；单Q2 表现亮眼，实现营收1.65 亿元，同比增速+53.60%，归母净利润0.44 亿元，同比增速+209.48%。由于公司市场位于北京、生产位于南京，研发及管理部门位于上海，Q1 国内散发性疫情，拖累了部分项目进度和产品交付，而Q2 上海疫情对公司生产经营影响有限，公司Q2 奋起直追、实现业绩反转。我们认为，公司所处军工行业计划性较强，季节性波动不影响全年任务目标的实现。

    　　国防信息化建设伊始，军用4G 渗透率较低、距离天花板较远我国国防建设核心矛盾由机械化转向智能化，借助信息化手段充分发挥武器平台效能，军工通信是整个国防信息化的中枢神经，我军目前各类有线/无线传输设备和交换网络尚未健全，尤其宽带无线通信手段匮乏，战场最后一公里的通联能力有限。其中，军用4G 可以满足和提升指挥控制、毁伤评估等刚性需求，火箭军2016 年开始列装，陆军装配率还不高，空军、武警和战支刚刚起步，海军尚且没有定型装备，军用4G整体渗透率还很低。“十四五”首年全军以项目论证为主，往后装备的列装速度将逐年加快。

    　　军用宽带通信绝对龙头，公司成长路径清晰、空间较大短期看好公司军用宽带装备规模列装。公司是军用宽带技术总体，承担了大部分军用宽带型号装备的研制任务，拥有生产、销售及在研的型号产品38 型，公司在原有火箭军、陆军、空军基础上，上半年取得武警方面的突破，进一步打开成长空间；中长期看好公司产品矩阵扩张。军品方面，公司拥有基于SDR 平台的宽窄带兼容无线通信系统、新一代接入波形和自组网波形、基于军用需求的军用5G 产品、新一代骨干网微波网络电台产品等研发项目储备，民品方面，国产5G 小基站已拿到工信部入网证与型号核准证，完成第一代一体化站原理样机研制，下半年将根据市场定制需求进行产品化。

    　　投资建议

    　　我们认为，公司作为军用宽带绝对龙头企业，将持续受益国防信息化建设和军用宽带渗透率提升，且公司前瞻性布局下一代军用通信体制和国产5G 小基站，远期定位由军用4G 向以宽带为特色的信息化装备领域拓展。我们上调公司2022-2024 年归母净利润预测值至3.25、4.38、5.85 亿元（前值3.07、4.06、5.44 亿元），对应EPS 为0.52、0.70、0.93 元，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为28.74X/21.36X/16.00X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）国内疫情反复影响公司项目进度及产品交付；2）各军兵种信息化建设不及预期；3）税收政策变动风险。